20240116-国联证券-Global_Vision第二期_如何看美股科技股行情_23页_2mb

1. 核心观点

• M7主导增长：2023年美股主要股指涨幅中，苹果、亚马逊、谷歌、META、微软、英伟达及特斯拉（M7）贡献了标普500约16%的涨幅（占全年涨幅65%）和纳斯达克约31%的涨幅（占全年涨幅72%），成为美股主要驱动力。
• 估值扩张是关键：尽管面临美联储紧缩政策，2023年标的估值扩张（尤其是AI相关公司）是推动科技股上涨的主要因素，盈利预期上调也发挥了重要作用。
• AI产业链传导：AI行情从模型层向算力和应用层扩散，上游算力和下游应用弹性更大，中游模型涨幅相对较小但处于传导起点。

2. 2023年市场回顾

• 主要股指强势上涨：纳指2023年全年涨幅达43%（其中头部科技股贡献超31%），标普500涨幅24%，道指涨幅137%。
• 估值贡献显著：标普500股价上涨中，约79%来自盈利增长，纳斯达克约98%（剩余部分来自估值扩张）。
• M7盈利增长强劲：虽然2024年个别公司盈利增速可能放缓，但整体仍保持较高增速，利好科技股估值。

3. AI行情特点

• 产业链分化：
  • 上游算力（如芯片、数据中心）：业绩确定性强，股价稳步上升。
  • 中游模型（如AI开发平台）：涨幅相对较小，但作为行情起点具有长期潜力。
  • 下游应用：弹性最大，但波动性高，需关注行业落地速度。
• 风险与逻辑：上游估值已较高，下游需警惕竞争加剧和落地不及预期。

4. 2024年展望

• 全球利率预期：美联储降息概率高，但速度可能慢于预期，支撑科技股估值。
• 行业平衡性增强：科技股增长可能放缓，医疗保健、原材料、工业等行业或填补标普500业绩空缺。
• 政策与地缘风险：美国通胀回落不及预期、全球冲突恶化或货币政策超调（如过早降息）可能引发市场波动。

5. 风险提示

• 核心风险：美国通胀若未如期回落、地缘政治冲突升温或美联储降息节奏不利（如过早开启降息）。

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