国防军工行业：维持前期观点，关注交付和订单变化-20181223-广发证券-24页-1mb

国防军工行业总结

核心内容

行业整体表现

• 第50周：国防军工（中信）指数收益为 -3.08%，中证军工指数收益为 -3.72%，沪深300指数收益为 -4.31%。
• 2018年初至今：国防军工（中信）指数收益为 -26.63%，中证军工指数收益为 -26.82%，处于全行业第11位。
• 军工行业估值：剔除造船行业及壳价值成分股后，本周军工行业PE（动态）为 37.5倍，处于历史底部。

行业趋势与展望

• 二三季度：行业迎来边际改善，订单、资产证券化及改革进度均有提升。
• 四季度：军品交付进度和节奏仍存在不确定性，需重点关注。
• 专项整肃治理：全军装备系统专项整治肃治理任务全面启动，预计持续7个月，将推动装备采购制度化、透明化，给予民参军公司更公平的竞争环境。短期内可能影响交付进度。

资产证券化

• 进展：10月底以来，中航科工、国睿科技、洪都航空等陆续发布资产证券化方案，特点包括不停牌、融资比例低、事业单位资产证券化方式扩充。
• 预期：目前军工行业估值处于历史底部，“十三五”后两年有望迎来资产证券化节奏的拐点。

主要观点

• 维持“买入”评级：军工板块整体维持“买入”评级。
• 关注交付与订单：重点关注四季度军品交付进度及订单变化，这是行业表现的重要驱动因素。
• 资产证券化预期变化：资产证券化可能成为未来推动行业增长的重要因素，市场预期将逐步提升。

关键信息

行业板块表现

• 航天装备：下跌 1.91%
• 航空装备：下跌 3.96%
• 地面兵装：下跌 1.95%
• 船舶制造：下跌 3.11%

涨跌幅排名

• 涨幅靠前：春兴精工（+8.55%）、航天彩虹（+6.32%）、贵航股份（+5.40%）
• 跌幅靠前：台海核电（-11.16%）、中航机电（-11.16%）、航天电器（-11.40%）、中航光电（-11.40%）

重点公告

• 资产证券化：中航科工、国睿科技、洪都航空等发布资产证券化方案。
• 股份回购：中国动力、中航资本、中国海防等公司实施股份回购。
• 股权转让：久联发展、山河智能、中航重机等完成股权转让。
• 政府补助：航天长峰、海特高新、华东科技等获得政府补助。
• 重大合同：海格通信、通达股份、尚纬股份等中标多项军品相关合同。

A股上市公司表现

• 融资余额：多数公司融资余额有所增加，如海特高新（+0.86亿元）、内蒙一机（+0.76亿元）。
• 公司增发：长春一东、应流股份、宝胜股份等公司发布增发方案，用于项目融资或收购其他资产。

风险提示

• 军费持续低于预期：可能影响行业整体发展。
• 政策出台时间低于预期：可能影响改革进度。
• 资产证券化存在较大不确定性：可能影响市场预期。
• 国际局势变化：可能对行业产生不可预知影响。

报告信息

• 报告日期：2018-12-23
• 分析师：胡正洋、赵炳楠
• 联系方式：
  • 胡正洋：021-60750639，huzhengyang@gf.com.cn
  • 赵炳楠：010-59136613，zhaobingnan@gf.com.cn
  • 李炼：021-60750604，gflilian@gf.com.cn

图表索引

• 图1：第50周中信行业指数涨跌幅排行榜
• 图2：年初至今军工板块相对沪深300收益
• 图3：年初至今军工板块相对其他板块收益
• 图4：军工细分子板块第50周涨跌幅
• 图5：年初至今军工细分子板块走势
• 图6：2010年以来军工PE（动态）走势