20220331-西部证券-中国太保-601601.SH-中国太保2021年年报点评_寿险改革决心坚定_分红短期承压_5页_380kb

中国太保2021年年报总结

核心财务数据

• 归母净利润：2021年实现268.34亿元，同比增长9.2%。
• 集团内含价值：4983亿元，同比增长8.5%。
• 加权平均ROE：12.2%，同比下降0.4个百分点。
• 每股分红：1.0元，同比下降23.1%。
• 投资资产规模：截至2021年末达1.81万亿元，同比增长10.0%。
• 净/总投资收益率：分别为4.5%和5.7%，同比下降0.2个百分点。

分红承压原因

• 偿二代二期工程：导致公司分红在短期内承压，预计影响将持续。

寿险业务分析

• 寿险NBV：2021年为134.12亿元，同比下降24.8%。
• NBV率：23.5%，同比下降15.4个百分点。
• 银保渠道表现：
  • 新单保费同比增长17.1%。
  • 银保渠道新单保费同比增长331.3%。
• 个险渠道表现：
  • 新单保费同比下降0.2%。
  • 期交新单同比增长11.6%。
• 代理人队伍：
  • 月均人力同比下降29.9%至52.5万人。
  • 月人均首年保险业务为4638元，同比增长42.3%。
  • 月人均首年佣金收入为791元，同比增长16.3%。
• 转型成效：虽有改善迹象，但整体转型成效尚待时间验证。

财险业务分析

• 产险综合成本率：99.0%，同比持平。
• 车险业务：
  • 保费收入同比下降4.0%。
  • 综合成本率上升0.8个百分点至98.7%。
  • 客户渗透率和续保率有所提升。
• 非车险业务：
  • 保费收入同比增长16.9%。
  • 健康险/责任险/农险/保证险保费分别同比增长37.3%、24.6%、19.8%、8.5%。
  • 综合成本率分别下降11.9、2.6、0.3、3.0个百分点，除健康险外均实现承保盈利。

财务预测与估值

投资建议

• 公司评级：买入。
• 预测盈利：预计2022-2024年公司归母净利润年增长率分别为1.9%、10.1%、25.5%。
• 当前估值：2022年PEV为0.40倍，估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 利率风险：可能影响投资收益。
• 市场波动风险：金融市场波动可能对资产价值产生影响。
• 寿险改革不及预期：改革效果可能未达预期。
• 疫情反复：可能对业务发展造成不利影响。

分析师信息

• 分析师：罗钻辉（S0800521080005）
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