油气开采行业深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？_15页_1mb

美国天然气市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年和2023年美国天然气市场的供需变化、价格走势及未来发展趋势，重点探讨了天然气出口、国内需求、生产供给及价格合理区间等问题。

主要观点

1. 美国天然气的国际市场角色

• 美国自2017年起成为天然气净出口国，得益于页岩气革命带来的产量增长和LNG出口能力的提升。
• 2021年，美国LNG出口能力达到11.4Bcf/d，出口量为9.8Bcf/d，净出口量为10.5Bcf/d。
• 2022年一季度，美国天然气出口重心向欧洲转移，LNG出口量显著增加，出口结构中欧洲占比大幅提升。

2. 美国天然气需求

• 美国天然气需求自2010年以来年复合增速为2.1%，2021年总消费量达83.0Bcf/d。
• 电力、工业、居民与商业用气是需求的主要来源，分别占比37%、27%、15%与11%。
• 由于天然气发电成本上升，2021年“煤代气”现象开始显现，天然气发电份额下降至38.3%，煤电份额回升至21.8%。
• 2022年与2023年，美国天然气表观消费量增速放缓，预计分别为1.2%与0.4%。

3. 美国天然气供给

• 2010~2021年，美国天然气总产量年复合增速为4.4%，页岩气是主要增量来源。
• 页岩气产量从2010年的18.7Bcf/d增长至2021年的74.7Bcf/d，占比从32%上升至80%。
• 高气价促使天然气钻机数量上升，但增速有限。2022年7月天然气钻机数量为153台，相比2021年同期增长49台。
• 由于油价涨幅高于天然气价格，天然气产量增速预计低于原油产量增速。2022年与2023年产量预计分别为96.2Bcf/d与100.0Bcf/d，同比增速分别为2.9%与3.9%。

4. 美国天然气出口

• 美国LNG出口能力接近饱和，2022年一季度出口量达10.86Bcf/d，接近13Bcf/d的总能力。
• 2022~2023年，LNG出口量预计分别为11.36Bcf/d与12.39Bcf/d，接近负荷上限运行。
• 新建出口终端的FID（最终投资决定）预计在2022年下半年有多个项目启动，但2023年无新增出口终端，新增预计在2025年之后。

5. 供需回顾与预测

• 2021~2023年，美国天然气产量年复合增速为3.38%，表观消费量年复合增速为0.84%，净出口年复合增速为21.53%。
• 2022年一季度，美国天然气需求缺口达20.56Bcf/d，为2015年以来新高，推动Henry Hub价格突破历史高位。
• 2022年二季度，由于出口持续增长，天然气库存低位，价格再次上涨，平均达7.39美元/MMBTU。
• 2024年为出口终端投产空档期，预计出口无增量。2025年之后将出现新的出口终端投产高峰。

关键信息

• 价格合理区间：预计美国天然气价格合理区间为4.7美元/MMBTU到10.9美元/MMBTU。
• 价格上限：与油价挂钩的长协价格水平有关，若JCC油价为100美元/桶，Henry Hub价格上限约为10.9美元/MMBTU。
• 价格下限：由煤炭发电平价决定，若煤炭价格为7.1美元/MMBTU，对应Henry Hub价格下限不低于4.7美元/MMBTU。
• 出口影响：欧洲需求增长显著推动美国LNG出口，但出口能力接近饱和，未来增长受限。
• 风险提示：包括美国天然气管道爆炸、ESG政策对资本开支的影响、欧洲天然气需求减弱等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

结论

美国天然气市场在2022年和2023年面临供需紧张的局面，主要受欧洲需求增加和国内发电成本上升的影响。出口能力接近饱和，预计2024年无新增出口终端，价格将有所缓和，而2025年后可能出现出口增长。天然气价格合理区间预计在4.7~10.9美元/MMBTU之间。