> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-3-5 # 铜 # 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z002314 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn # 【行情资讯】 美国ADP就业数据好于预期，中东战事影响边际缓和，隔夜美股上涨，铜价止跌，昨日伦铜3M合约收盘涨 $0.49\%$ 至13027美元/吨，沪铜主力合约收至101700元/吨。昨日LME库存增加3850至261525吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加0.2至30.2万吨。华东地区现货贴水期货缩窄至145元/吨，盘面回落下游买盘增多。广东地区铜现货贴水期货缩窄至115元/吨，下游补货积极性较好。国内铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差小幅缩窄至2470元/吨。 # 【策略观点】 美国对于中东战事的强硬立场有所软化，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化对铜价构成支撑。政策上看原油价格上涨使得美联储短期降息概率降低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”，情绪面有支撑。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价或震荡抬升。今日沪铜主力合约参考：100800-103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13300美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 中东战事继续干扰铝供应，巴林铝业宣布不可抗力，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收涨 $1.85\%$ 至3335美元/吨，沪铝主力合约收至25145元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.5至68.8万吨，期货仓单增加0.1至31.7万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，昨日铝棒加工费下调，成交有所转弱。华东地区铝锭现货贴水缩窄至150元/吨，市场有一定的挺价惜售情绪。LME库存环比减少0.04至46.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水偏强。 # 【策略观点】 国内铝锭库存增加至高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存增加幅度预计放缓。中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧了中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24700-25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3280-3400美元/吨。 # 铅 # 【行情资讯】 周三沪铅指数收跌 $0.06\%$ 至16837元/吨，单边交易总持仓11.15万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20至1944.5美元/吨，总持仓17.33万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-85元/吨。LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨。外盘cash-3S合约基差-49.27美元/吨，3-15价差-131.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.252，铅锭进口盈亏为630.18元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨。 # 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。 # 锌 # 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨 $0.45\%$ 至24512元/吨，单边交易总持仓18.7万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3286.5美元/吨，总持仓22.59万手。SMM0#锌锭均价24470元/吨，上海基差-95元/吨，天津基差-105元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.47万吨，内盘上海地区基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。LME锌锭库存录得9.54万吨，LME锌锭注销仓单录得0.68万吨。外盘cash-3S合约基差-19.21美元/吨，3-15价差61美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.082，锌锭进口盈亏为-2560.87元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨。 # 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧。周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡。 # 锡 # 【行情资讯】 3月4日，沪锡主力合约收报401130元/吨，较前日上涨 $1.58\%$ 。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但根据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 # 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-54000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 3月4日，沪镍主力合约收报137410元/吨，较前日上涨 $1.45\%$ 。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平。成本端， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨， $10-$ $12\%$ 高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日持平。 # 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152287元，较上一工作日 $-4.42\%$ ，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200-158200元，均价较上一工作日-7000元（ $-4.38\%$ ），工业级碳酸锂报价144000-155500元，均价较前日 $-4.62\%$ 。LC2605合约收盘价153060元，较前日收盘价 $+1.46\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。 # 【策略观点】 周三商品市场延续分化，碳酸锂、银、锡等品种回落后震荡。中东局势影响投机情绪，碳酸锂期货总持仓处于近期低位。锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间140000-164000元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年03月04日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌 $0.87\%$ 至2796元/吨，单边交易总持仓45.13万手，较前一交易日增加0.05万手。基差方面，山东现货价格维持2605元/吨，贴水主力合约177元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至302美元/吨，进口盈亏报-2元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报33.33万吨，较前一交易日增加0.66万吨。矿端，几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨。 # 【策略观点】 检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行。短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地。国内主力合约A02605参考运行区间：2700-2850元/吨。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周三下午15：00不锈钢主力合约收14220元/吨，当日 $+0.25\% (+35)$ ，单边持仓17.55万手，较上一 交易日-3569手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14450元/吨，较前日持平；佛山基差-170(-85)，无锡基差30(-35)；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平。期货库存录得52115吨，较前日-8083。02月27日数据，社会库存增加至111.92万吨，环比增加 $17.36\%$ ，其中300系库存72.89万吨，环比增加 $12.60\%$ 。 # 【策略观点】 节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大。与此同时，市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量。不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主。预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间：14000-14500元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格走高，主力AD2604合约收盘涨 $2.86\%$ 至23400元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.17万手，成交量1.77万手，量能收缩，仓单减少0.11至6.11万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1395元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价小幅上调，进口ADC12报价涨200元/吨，下游刚需采买为主。库存方面，国内三地铝合金锭库存下滑至3.89万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行。 # 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="13">2026年3月4日 日频数据</td><td colspan="4">2026年3月5日 盘面数据</td></tr><tr><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存(周)</td><td>库存增减(周)</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>261525</td><td>3850</td><td>14775</td><td>5.7%</td><td>(43.95)</td><td>391529</td><td>119054</td><td>302475</td><td>1970</td><td>572404</td><td>(2549)</td><td>(150)</td><td>(590)</td><td>7.80</td><td>7.82</td><td>7.85</td><td>(590)</td></tr><tr><td>铝</td><td>461125</td><td>(425)</td><td>84025</td><td>18.2%</td><td>4.36</td><td>355986</td><td>58646</td><td>317076</td><td>923</td><td>688093</td><td>14818</td><td>(150)</td><td>(220)</td><td>7.45</td><td>7.57</td><td>8.29</td><td>(2791)</td></tr><tr><td>锌</td><td>95250</td><td>(125)</td><td>7975</td><td>8.4%</td><td>(19.21)</td><td>126052</td><td>39027</td><td>74702</td><td>1605</td><td>186954</td><td>(4912)</td><td>(80)</td><td>(185)</td><td>7.45</td><td>7.45</td><td>8.24</td><td>(2626)</td></tr><tr><td>铅</td><td>286100</td><td>0</td><td>5275</td><td>1.8%</td><td>(49.27)</td><td>64667</td><td>8128</td><td>54888</td><td>0</td><td>111497</td><td>2321</td><td>(165)</td><td>(110)</td><td>8.73</td><td>8.60</td><td>8.53</td><td>373</td></tr><tr><td>镍</td><td>287550</td><td>(426)</td><td>19476</td><td>6.8%</td><td>(213.46)</td><td>60791</td><td>2016</td><td>53632</td><td>(17)</td><td>371186</td><td>(1503)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="8">2026年3月4日重要汇率利率</td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.912 (0.012)</td><td>USDCHY即期</td><td>6.895 (-0.023)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>4.09 (0.03)</td><td>中国7天Shibor 1.448 (-0.018)</td></tr><tr><td colspan="8">2026年3月5日无风险套利监控</td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td>沪铜</td><td colspan="2">沪锌</td><td colspan="3">沪铝</td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td>(92)</td><td colspan="2">(241)</td><td colspan="3">(56)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td>(205)</td><td colspan="2">(421)</td><td colspan="3">(62)</td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td>(304)</td><td colspan="2">(398)</td><td colspan="3">(77)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td>(255)</td><td colspan="2">(639)</td><td colspan="3">(100)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td>(448)</td><td colspan="2">(788)</td><td colspan="3">(117)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td>(498)</td><td colspan="2">(1007)</td><td colspan="3">(155)</td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 沪伦比价 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn