20130905-山西证券-建材行业2013年中报综述_玻璃行业盈利能力明显提升_水泥行业在好转_管材平稳增长_13页_809kb

报告摘要

建材行业2013年中报综述总结

核心内容

2013年上半年，建材行业整体呈现盈利改善趋势，行业利润增速达到2012年以来的最高值，玻璃子行业表现尤为突出。行业收入同比增长15.8%，归属于母公司股东净利润同比增长5.9%。各子行业表现不一，玻璃、水泥、管材行业均实现不同程度的改善，而耐火材料行业则有所收窄亏损。

主要观点

行业整体表现

行业利润增速：2013年上半年建材行业利润增速为2012年以来最高值，显示行业逐步回暖。
收入与利润增长：建材行业上半年收入增长15.8%，净利润增长5.9%，整体业绩有所提升。
消费旺季预期：9月后进入传统消费旺季，叠加铁路基建和房地产投资增长，行业需求有望环比上升。

子行业分析

玻璃行业：
- 利润增速最快，达105.63%。
- 毛利率提高7.7个百分点至24.3%，净利率提高3.8个百分点至8.2%。
- 浮法玻璃价格持续上涨，从年初61.09元/重量箱涨至64.6元/重量箱，上涨5.77%。
- 纯碱价格稳定，预计毛利率将维持稳定。
- 建议关注旗滨集团，其燃料系统改造成功和去年同期基数低，下半年利润增速有望扩大。
水泥行业：
- 收入和利润增速分别为18.87%和-2.83%，较去年同期加快19和60个百分点。
- 毛利率连续4个季度提升，受益于煤炭价格下跌，预计9月后消费旺季将带来毛利率进一步提升。
- 华东地区协同提价机制成熟，有望在需求好转时上调价格。
- 西北地区受益于铁路基建增长，价格维持稳定。
- 华北地区因产能增长过快，需求增速下降，价格仍处于低位。
- 建议关注海螺水泥、江西水泥、祁连山等公司。
管材行业：
- 收入和利润增速分别为19.54%和17.47%，比去年同期加快10和6个百分点。
- 去年10月获得南水北调大量订单，预计三、四季度将实现收入确认。
- 建议关注青龙管业、龙泉股份等公司。
耐火材料行业：
- 净利润降幅收窄，毛利率下降至28.6%。
- 行业整体处于恢复阶段。
其他行业：
- 东方雨虹受益于渠道网络成熟、房地产投资增长以及进军天然气、沥青等领域，未来业绩增长可持续，建议关注。

关键信息

财务指标

行业毛利率：22.7%，环比提升3.3个百分点，同比下降0.2个百分点。
行业净利率：6.5%，环比提升5.2个百分点，同比下降0.6个百分点。
收现比：1.05，同比下降4.3个百分点。
应收账款周转天数：40天，同比增加9.2%。
存货周转天数：127天，同比下降8.3%。

个股表现

耀皮玻璃：上半年净利润增长448.6%，扭亏为盈。
祁连山：上半年净利润增长314%，表现亮眼。
华新水泥：上半年净利润增长270.1%，增长显著。
东方雨虹：上半年净利润增长70.3%，预计未来业绩持续增长。

投资策略

玻璃行业：关注旗滨集团，其燃料系统改造成功和去年同期基数低，下半年利润增速有望扩大。
水泥行业：关注海螺水泥、江西水泥、祁连山等，华东地区协同机制成熟，西北地区受益铁路基建，华北地区需求仍低迷。
管材行业：关注青龙管业、龙泉股份，受益于南水北调订单执行。
其他行业：关注东方雨虹，其渠道网络成熟、进军新领域，未来业绩增长可持续。

投资评级标准

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上。
- 增持：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。