20260901-浙商证券-9月债市调查问卷点评_9月债市怎么看_11页_410kb

9月债市怎么看？专题总结

核心内容

2026年9月，债券市场投资者对债市运行区间、货币政策预期、操作策略及定价逻辑等方面形成了较为一致的看法，主要体现如下：

1. 利率运行区间预期下修

• 10年国债收益率：市场对下限的预期集中在 $1.65% - 1.70%$ 区间，上限预期集中在 $1.70% - 1.75%$ 区间，整体中枢下移，震荡格局持续。
• 30年国债收益率：下限预期集中在 $2.10% - 2.15%$ 区间，上限预期集中在 $2.15% - 2.20%$ 区间，市场对超长端利率下行空间预期升温。

2. 货币政策宽松预期降温

• 降准预期：多数投资者认为年内不会降准，降准更可能出现在四季度。
• 降息预期：市场普遍认为年内不会降息，降息更可能出现在四季度。
• 货币政策影响：市场对总量型宽松政策期待减弱，资金面走势将更多取决于央行结构性工具的使用。

3. 操作策略以“持币观望”为主

• 主流策略：38%的投资者选择“持币观望，待回调至预期点位后再加仓”。
• 仓位稳定：28%的投资者选择“保持仓位基本稳定”。
• 止盈减仓：23%的投资者选择“适当止盈并减仓”。
• 加仓意愿下降：仅有6%的投资者认为“可以开始加仓”。

4. 债市定价逻辑转向“财政与货币政策双主线”

• 财政发力：财政供给及政府债发行重回市场关注榜首，关注度达29%。
• 货币政策：货币政策态度及资金面关注度紧随其后，达29%。
• 机构行为博弈：机构行为博弈关注度升至17%。
• 权益市场关注度下降：由8月的27%回落至12%。

5. 债券品种偏好转向长端与超长端

• 超长利率债：配置偏好跃居首位，占比由8月的14%升至30%。
• 长利率债：偏好小幅提升，占比由11%升至17%。
• 中短利率债与同业存单：偏好明显回落，占比分别由24%降至8%，由15%降至8%。
• 信用债：配置意愿相对较低，高等级城投债、二级资本债、地方债等占比均在7%左右。

主要观点

• 市场预期：9月债市整体预期为“区间窄幅震荡”，但震荡中枢下移，投资者对利率下行空间预期升温。
• 操作心态：投资者呈现“看多不追高”的操作特征，多数选择观望，等待更优介入时机。
• 博弈焦点：市场关注点从短期政策转向长端利率，超长端利率债成为主要配置方向。
• 外部环境：美联储年内维持利率不变的预期增强，海外货币政策对国内债市的制约边际趋缓。

关键信息

• 问卷样本：共收集132份有效问卷，涵盖银行、券商、基金等多类机构及个人投资者。
• 风险提示：投资者观点可能存在偏差，市场环境变化可能导致预期快速切换，本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资评级说明：
  • 利率债：根据3个月内净价涨跌幅进行评级，分为增持、中性、减持。
  • 信用债：根据3个月内净价涨跌幅进行评级，分为增持、中性、减持。
  • 可转债：根据3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅进行评级，分为增持、中性、减持。

图表目录

• 图1：调查问卷填写人所在机构分布
• 图2：9月，10年国债收益率上、下限预期
• 图3：9月，30年国债收益率上、下限预期
• 图4：降准降息时点预期
• 图5：后续货币政策与财政政策预期
• 图6：美联储加息预期
• 图7：9月债市行情预期
• 图8：当前债市操作策略
• 图9：债市定价主线逻辑
• 图10：9月最看好债券品种

总结

9月债市投资者预期整体偏向谨慎乐观，利率运行区间下修，市场对长端与超长端利率债的绝对收益水平关注度显著提升。货币政策宽松预期减弱，市场对政策落地时点趋于后移，资金面更多依赖结构性调控。操作策略上，投资者倾向于“持币观望、等待回调”，对短期兑现收益的诉求上升。定价逻辑转向财政供给与货币政策的双重影响，市场开始拉长久期以获取收益。