20180312-天风证券-钢铁_库存水平属趋势性上升_节奏变化不改价格上涨行情_16页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

钢铁行业当前处于价格上升通道，库存水平呈现趋势性上涨。库存变化主要由价格趋势、粗钢产量和资金流动性三方面因素决定，其中价格趋势为核心因素。库存水平与终端需求关系不大，但与钢价走势存在一定关联。由于2018年采暖季及春节假期影响，库存累积节奏有所滞后，但速度较快。

主要观点

1. 库存水平趋势性上升

   • 库存峰值高度由价格趋势、粗钢产量和资金流动性共同决定，其中价格趋势是核心因素。
   • 2016年供给侧改革后，行业回暖，库存和价格均进入上升通道。
   • 库存数据受地条钢干扰，同比不具备参考意义。

2. 库存累积节奏因年而异，今年偏滞后

   • 淡季需求预期决定冬储库存累积起始点，今年启动较晚。
   • 工人返程时间与气温变化决定库存峰值时点，今年因春节偏晚、两会延后、天气影响，库存峰值预计在3月20日前后出现。
   • 2017-2018年采暖季期间，供给下降7%，需求下降11%以上，略显供过于求，但供需恢复后需求增量将大于供给，库存有望快速消化。

3. 钢价处于上升趋势，旺季价格将上涨

   • 供需格局决定价格趋势，社会库存影响短期波动。
   • 2013-2015年行业供过于求，价格持续走低；2016年后供给侧改革缓解供需矛盾，价格稳步回升。
   • 2018年旺季来临后，库存下降将带动钢价上涨，预计3月底开始反弹。建材价格反弹优于板材。

关键信息

• 库存与价格关系：库存水平由价格趋势主导，价格上升推动囤货意愿增强，库存随之上升。
• 供需关系：2018年钢铁行业去产能3000万吨，粗钢产量预计同比下降2000-3000万吨，供需边际增量决定价格走势。
• 库存峰值时间：预计2018年库存峰值出现在3月20日前后，与往年相比节奏有所滞后。
• 钢价走势：当前钢价已反映供需关系，旺季库存下降后钢价将上涨，预计3月底开始反弹。
• 行业趋势：钢铁行业处于上升通道，价格中枢上移，供需关系持续改善。

推荐标的

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 下游春季复工进度和需求不及预期

行业分析要点

• 价格趋势：钢铁价格与产能利用率正相关，行业景气度提升推动价格上升。
• 库存变化：库存峰值高度与价格趋势和粗钢产量密切相关，资金流动性也起到一定作用。
• 季节性因素：春节假期和天气影响库存累积节奏，工人返程时间决定库存峰值时点。
• 供需格局：2018年供需继续收紧，钢价保持上升趋势，库存下降后价格将明显上涨。
• 品种差异：建材价格反弹好于板材，螺纹钢等长材价格回升空间更大。

行业展望

钢铁行业整体处于上升通道，供需关系持续改善，钢价有望在旺季来临后进一步上涨。建议关注受益于行业回暖、区域市场优势以及产品结构优化的优质钢铁企业。