20231214-招银国际-2024年度策略报告_曙光初现_325页_23mb

2024年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年美国与中国经济展望，以及多个行业的发展趋势和投资机会。整体来看，美国经济在2023年表现出超预期增长，但2024年将面临信贷紧缩和消费放缓的挑战，经济增速预计温和回落。与此同时，中国经济将在政策宽松和需求改善的推动下温和复苏，通缩压力逐步缓解，但房地产和部分行业仍面临挑战。

美国经济展望

主要观点

• 经济走势：2024年美国经济预计介于软着陆与温和衰退之间，名义GDP增速将从2023年的6.2%降至3.1%，实际GDP增速从2.3%降至0.8%。失业率预计从4%升至4.7%。
• 消费趋势：家庭消费在2023年保持韧性，但2024年将有所放缓，消费不变价增速预计降至0.8%。商品和服务消费增速分别从1.5%和2.3%降至0.9%和0.7%。
• 房地产市场：房地产销售进入下行周期，但房价尚未明显下跌。成屋供应短缺将支撑房价，而房贷利率回落可能带来小幅改善。住宅投资增速从-13.5%升至-3.5%。
• 企业投资：企业投资将温和放缓，非住宅投资增速预计从3.3%降至1.8%。制造业建设投资仍是亮点，但设备投资将下降。
• 通胀与利率：通胀将延续回落，PCE通胀和核心PCE通胀预计从3.8%和4.2%降至2.3%和2.4%。美联储可能在2024年开启降息周期，联邦基金利率预计从5.25%-5.5%降至3.75%-4%。
• 美元指数：美元指数可能从2023年末的103回落至2024年末的97.8，主要由于美欧经济增速差缩小和俄乌战争缓和。

中国经济展望

主要观点

• 经济复苏：中国经济将温和改善，名义GDP增速从2023年的4.5%升至2024年的5.8%，实际GDP增速从5.3%降至4.8%。
• 通缩缓解：通缩压力逐步缓解，GDP平减指数、CPI、核心CPI和PPI增速分别从-0.8%、0.3%、0.7%和-3%升至1%、1.4%、1.6%和0.3%。
• 消费复苏：消费缓慢向好，社会零售额增速从7.6%降至5.3%，但服务消费和部分商品消费将保持增长。
• 房地产市场：房地产销售面积和开发投资降幅将收窄，预计从8%和9%降至5%和7%。房地产市场将逐步稳定，但整体仍面临下行压力。
• 投资回升：固定资产投资增速预计从2.8%升至4.2%，制造业投资增速从6.2%升至6.5%。基础设施投资增速将略有下降。
• 进出口贸易：出口和进口增速预计从-4.3%和-4.9%升至3.6%和3.3%。服务贸易出口和进口增速也将显著提升。
• 货币政策：2024年可能两次降准，1年和5年LPR分别下调10和20个基点。M2增速预计回落，但社融和新增人民币贷款将保持增长。
• 财政政策：财政政策将更具扩张性，实际广义赤字预计超过GDP的8%。公共财政收入和支出增速将分别从6.7%升至6.4%，财政赤字率从6.1%降至5.8%。
• 汇率预期：美元/人民币汇率预计从2023年末的7.1降至2024年末的6.95，中美利差和名义GDP增速差将收窄。

行业展望

中国互联网及软件板块

• 趋势：深抓核心基本盘，强化股东回报。
• 机会：关注技术壁垒和市场占有率提升，推动全球竞争力。

中国半导体板块

• 三大主线：国产替代、高端制造、海外扩张。
• 预期：受益于《芯片法案》和《通胀削减法案》的政策支持，投资需求有望增长。

中国科技板块

• 趋势：行业需求全面复苏，AI创新赋能产业突破。
• 机会：AI技术应用推动产业升级，关注技术领先企业和创新应用场景。

中国医药板块

• 趋势：医药板块有望持续反弹，把握战略机会。
• 机会：关注创新药、生物技术及健康消费升级带来的增长潜力。

中国必选消费板块

• 趋势：不均衡式复苏延续。
• 机会：关注食品饮料、医疗保健等刚需领域。

中国可选消费行业

• 趋势：大破大立之年，也许是危，也许是机。
• 机会：关注消费结构优化和新兴消费模式，如线上消费和高端产品。

中国汽车板块

• 趋势：竞争推动技术进步与海外扩张。
• 机会：关注新能源汽车、智能化和海外市场的拓展。

中国保险板块

• 趋势：静待东风至。
• 机会：关注保险产品创新和市场拓展，特别是健康险和养老险。

中国房地产板块

• 趋势：道阻且长，行则将至。
• 机会：关注政策支持下的城市更新和住宅需求恢复。

中国工程机械/重卡板块

• 趋势：海外需求增长放缓叠加内需乏力，建议选择性看好。
• 机会：关注高端设备和出口导向型企业。

中国文娱板块

• 趋势：内容溢价，盈利上行。
• 机会：关注内容创作和平台变现能力提升。

中国电力板块

• 趋势：碳达峰碳中和引领新能源电力发展，容量电价重塑火电价值。
• 机会：关注新能源发电和火电转型，提升盈利能力和资产价值。

中国城市燃气板块

• 趋势：聚焦用气需求和毛差改善，新业务转型加速。
• 机会：关注燃气价格改革和新业务增长点。

行业首选股份

• 腾讯控股 (700 HK)：受益于内容和广告业务增长。
• 阿里巴巴 (BABA US)：受益于电商和云计算业务复苏。
• 中际旭创 (300308 CH)：受益于数据中心和AI需求增长。
• 卓胜微 (300782 CH)：受益于国产替代和5G技术应用。
• 小米集团 (1810 HK)：受益于智能硬件和生态链扩张。
• 比亚迪电子 (285 HK)：受益于消费电子和汽车电子需求。
• 信达生物 (1801 HK)：受益于创新药和生物技术发展。
• 迈瑞医疗 (300760 CH)：受益于医疗设备需求复苏。
• 贵州茅台 (600519 CH)：受益于消费升级和品牌溢价。
• Vesync (2148 HK)：受益于智能家居和消费电子市场。
• 理想汽车 (LI US)：受益于新能源汽车市场增长。
• 吉利汽车 (175 HK)：受益于品牌升级和海外扩张。
• 万物云 (2602 HK)：受益于物业管理行业复苏。
• 潍柴动力 (2338 HK)：受益于工程机械和重卡需求。
• 浙江鼎力 (603338 CH)：受益于高端设备需求增长。
• 奈飞 (NFLX US)：受益于流媒体和内容创新。
• 快手 (1024 HK)：受益于短视频和直播行业复苏。
• 龙源电力 (916 HK)：受益于新能源电力发展。
• 龙源电力 (001289 CH)：受益于新能源电力发展。
• 华润燃气 (1193 HK)：受益于燃气价格改革和需求增长。

关键信息总结

• 美国经济：2024年经济增速预计为0.8%，通胀回落至2.3%-2.4%，美联储将开启降息周期，美元指数预计回落至97.8。
• 中国经济：温和复苏，名义GDP增速预计为5.8%，通缩缓解，房地产和部分行业仍面临挑战。
• 行业趋势：科技、医药、消费、新能源等领域将受益于政策支持和需求复苏，但需关注市场风险和竞争加剧。
• 投资机会：重点关注具备技术壁垒、政策支持和市场增长潜力的企业，如腾讯、阿里巴巴、中际旭创、信达生物、理想汽车等。

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