20221108-中原证券-金雷股份-300443.SZ-季报点评_业绩逐季度改善_明年风电装机复苏业绩修复空间较大_6页_931kb

金雷股份季报点评总结

核心内容概述

金雷股份（300443）2022年前三季度实现营业总收入12.12亿元，同比下降3.9%；归母净利润2.35亿元，同比下降42.3%。尽管业绩未达预期，但公司业绩呈现逐季度环比改善趋势，特别是第三季度单季营收和净利润分别同比增长23.62%和环比增长62.99%，显示出业绩修复的潜力。

主要观点

1. 业绩逐季度改善

• 2022年前三季度营收同比微降，但季度环比显著提升。
• Q3营收环比增长62.39%，净利润环比增长62.99%，表明公司经营状况逐步回暖。
• 预计四季度风电装机旺季将带动产品交付加速，业绩有望快速修复。

2. 毛利率下滑与修复预期

• 2022年三季报毛利率为28.46%，同比下降13.83个百分点。
• Q3毛利率环比增长2.43个百分点，显示公司正在逐步走出原材料成本压力。
• 随着高价库存原材料出清及原材料价格下降，四季度毛利率有望明显修复。

3. 风电装机复苏与行业前景

• 截至2022年三季度，我国新增风电装机容量为19.24GW，同比增长17.1%。
• 风电招标形势喜人，2022年10月招标量突破90GW，创历史新高。
• 预计2023年风电装机将出现复苏，行业迎来景气拐点，公司作为风电主轴龙头，有望受益。

4. 原材料价格下跌带来盈利改善

• 风电零部件对原材料价格敏感，尤其是42CrMo特种钢材。
• 2022年11月钢材价格较2021年5月高点下跌20%，预计将带动公司毛利率回升。

5. 业务拓展与战略布局

• 公司持续推进“3+X”战略，拓展风电其他铸件和精密轴领域。
• 风电主轴产品覆盖1.5MW至8MW主流机型，拥有几乎所有主流主机客户。
• 公司在东营投资建设海上风电核心部件数字化制造项目，预计贡献40万吨产能，推动业务多元化发展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年预计19.12亿元，2023年预计27.73亿元，2024年预计35.12亿元。
• 归母净利润：2022年预计4.07亿元，2023年预计6.67亿元，2024年预计8.82亿元。
• 每股收益：2022年预计1.56元，2023年预计2.55元，2024年预计3.33元。
• 市盈率：2022年29.78X，2023年18.20X，2024年13.91X。
• 市净率：当前为3.48倍，较2022年三季报有所下降。

估值与盈利预测

• 公司为国产风电主轴龙头企业，具备较强的行业竞争力和成长潜力。
• 预计未来三年盈利能力将稳步提升，毛利率和净利率逐步修复。
• 估值合理，未来增长空间较大，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

1. 风电装机不及预期；
2. 行业竞争加剧，可能导致毛利率下滑；
3. 原材料价格回升，影响盈利；
4. 铸造主轴及风电其他铸件业务拓展不及预期。

结论

金雷股份作为风电主轴龙头企业，尽管2022年前三季度业绩承压，但随着风电装机复苏、原材料价格下跌及公司产能扩张，业绩有望迎来明显修复。公司持续推进“3+X”战略，拓展风电其他铸件和精密轴业务，增强市场竞争力和盈利空间。基于当前市场环境与公司战略，预计未来三年业绩将稳步增长，给予“增持”评级。