20160418-广发证券-营改增最全解析之12-12_钢铁篇-短期可大幅削减钢企税负_长期将助推行业转型升级_26页_1mb

营改增最全解析之 12-12: 钢铁篇 总结

核心内容

2016年5月1日起，我国全面推行营改增政策，实行“双扩”改革，即扩大试点行业范围（建筑业、房地产业、金融业、生活服务业）和扩大可抵扣范围（不动产）。此次改革预计全年减税5000亿元，政策导向明确，税收只减不增。

营改增对钢铁行业具有短期和长期双重利好，短期内通过财务费用进项抵扣大幅削减税负，长期则通过政策导向推动行业转型升级和多元化发展。

主要观点

1. 直接影响：税负减轻，业绩改善

• 短期税负下降：营改增后，钢铁企业财务费用（如利息支出、银行手续费等）可抵扣增值税，显著降低税负。
• 财务费用规模大、财务费用率高的企业受益最大：
  • 绝对收益：河钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、武钢股份等财务费用规模前10名的钢企将获得最大税收优惠。
  • 相对收益：重庆钢铁、西宁特钢、抚顺特钢等财务费用率高的企业，税负减免对净利润改善更显著。
• 非钢业务影响有限：除宝钢股份外，其他上市钢企非钢业务体量较小，对整体业绩影响不大。

2. 间接影响：提振钢需，推动行业升级

• 房地产去库存提速：不动产纳入抵扣范围，房企税负减轻，有望降价增销量，带动建筑安装工程需求，进而提升钢需。
• 建筑行业转型升级：营改增促使建筑企业提高优质钢材使用比例，增加对大型钢企采购，推动中高端钢材需求增长。
• 钢结构发展加速：国家政策支持钢结构建筑，预计未来钢结构用量将显著增加，带动钢板、型钢、钢管等中高端钢材需求。

3. 投资建议

• 短期重点关注：负债高、财务费用率高的企业，如河钢股份、宝钢股份；以及建筑用钢需求提升受益的钢企，如新兴铸管、凌钢股份、马钢股份。
• 长期重点关注：提前布局非钢业务的普钢企业，如宝钢股份、南钢股份，以及具备中高端钢材生产能力的钢企。

关键信息

一、营改增政策背景

• 政策目标：全面覆盖货物和服务，实现“只减不增”。
• 试点范围：建筑业、房地产业、金融业、生活服务业纳入增值税范围；不动产纳入可抵扣范围。
• 税率变化：金融业、生活服务业适用6%增值税；建筑业、房地产业适用11%增值税。
• 减税规模：2016年预计减税5000亿元，政策保障性强。

二、钢铁行业现状

• 财务费用规模：2015年钢铁行业财务费用总额达1142.50亿元，排名工业子行业前三。
• 资产负债率：2015年达66.70%，反映行业负债压力大。
• 产能利用率：连续五年下滑，显示行业产能过剩问题严重。

三、营改增对钢铁行业的影响

• 短期影响：财务费用可抵扣，改善企业财务结构和盈利水平。
• 长期影响：推动非钢业务拓展和中高端钢材需求增长，促进行业转型升级。

四、政策导向与行业趋势

• 支持方向：金融、生活服务业，推动钢铁企业多元化发展。
• 钢结构发展趋势：国家政策鼓励，预计2020年钢结构用量将达8000万吨~1亿吨，占粗钢产量比例超过10%。
• 建筑行业转型：向中高端、绿色、装配式建筑方向发展，倒逼钢铁行业提供相应产品。

风险提示

1. 核算体系升级成本：企业需调整财务核算方式，可能增加管理费用。
2. 政策效果延迟：营改增政策的落地和传导可能不如预期。
3. 宏观经济下滑：若经济增速大幅放缓，可能影响钢企整体业绩。

重点公司关注

图表索引（关键数据）

• 图1：钢铁行业负债规模与资产负债率趋势
• 图2：钢铁行业财务费用与财务费用率趋势
• 图3：钢铁行业财务费用总额排名前三
• 图4：钢铁行业财务费用率排名第九
• 图5：申万钢铁行业财务费用排名
• 图6：申万钢铁行业财务费用率排名
• 图7：粗钢产能与利用率趋势
• 图8：我国GDP增速变化
• 图9：第三产业占比提升趋势
• 图10：单位GDP钢材表观消费量下降趋势
• 图11：房地产土地购置费占比提升
• 图12：我国钢结构产量占比低
• 图13：美国钢结构建筑占比高

总结

营改增政策对钢铁行业影响深远，短期通过财务费用进项抵扣大幅减轻税负，改善企业业绩；长期则推动行业转型升级，拓展多元化业务，尤其是钢结构等中高端产品。尽管政策利好明显，但需注意核算升级成本、政策传导速度及宏观经济风险。建议投资者关注财务费用规模大、非钢业务布局好的龙头企业，如河钢股份、宝钢股份、新兴铸管、南钢股份等，以把握营改增带来的投资机会。