20171109-东北证券-钢铁行业深度报告_去产能_严环保仍将持续_国企改革逐步释放红利_38页_2mb

钢铁行业2018年分析总结

核心内容

2018年钢铁行业将面临去产能、环保治理、国企改革等多重因素影响，整体行业呈现稳中向好的发展趋势。政策导向从单纯的去产能逐步转向提质增效，环保和技术创新成为中期发展的主要方向。在需求端，地产投资增速放缓，基建投资平稳运行，制造业投资中期向好，钢材消费仍将微幅增长。在价格端，由于低库存和政策调控，钢材价格预计高位震荡，焦炭和铁矿石价格波动较大，但整体仍维持在合理区间。

主要观点

1. 去产能逐步放缓，行业提升效果边际递减

• 2016年和2017年去产能约1亿吨，完成五年规划目标过半。
• 地条钢问题已解决，但去产能进度和规模将放缓。
• 2018年粗钢产量预计在8.1-8.2亿吨，产能利用率逐步恢复至80%。
• 去产能并未导致产量下降，反而通过表外产量回归表内，推动行业集中度提升。

2. 钢材进出口以回流为主，板材仍具竞争力

• 2017年1-9月钢材出口量下降，净出口量同比减少34%。
• 高附加值板材仍具竞争力，出口下行幅度较小。
• 2018年钢材出口预计全面回调，但高附加值板材下行幅度相对较小。

3. 需求端温和增长，利率上行压制投资

• 流动性中性稳健，利率中枢可能继续上移，抑制钢材需求。
• 房地产投资增速回落，但地产后周期消费品（如家电）持续稳步增长。
• 基建投资保持稳定增速，制造业投资中期向好，结构调整持续推进。

4. 钢材价格高位震荡，焦炭和铁矿石价格波动大

• 钢材价格预计高位震荡，螺纹钢和热轧震荡区间分别为3500-4200元/吨和3700-4500元/吨。
• 焦炭价格受钢厂补库和限产影响，波动区间在1400-2000元/吨。
• 铁矿石供应增加，四大矿山预计增产4000万吨以上，高低品矿价差和块矿粉矿价差可能持续扩大。

5. 环保治理持续深化，绿色钢铁逐步启航

• 大气排放标准更新，环保装备持续升级，环保限产成为调整期的过渡手段。
• 钢铁行业面临严格的污染物排放标准，环保成本将显著增加。
• 排污许可证制度全面推行，推动环保管理精细化。

6. 国企改革提速，释放行业红利

• 国企改革进入黄金窗口期，债转股、跨区域并购重组、混合所有制成为主要手段。
• 国企改革有助于提升行业集中度和盈利能力，重点推荐板材和改革类个股。

关键信息

1. 去产能政策

• 五年规划目标1-1.5亿吨，已完成过半。
• 地条钢全部取缔，行业供给结构改善。
• 未来去产能速度放缓，重点转向环保和提质。

2. 钢材出口

• 2017年出口量大幅下降，净出口量同比减少34%。
• 高附加值板材出口相对稳定，预计2018年出口全面回调。

3. 钢材价格预测

• 螺纹钢：3500-4200元/吨
• 热轧：3700-4500元/吨
• 焦炭：1400-2000元/吨
• 铁矿石：高低品矿价差和块粉矿价差可能扩大

4. 环保政策

• 大气排放标准更新，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放限值降低。
• 排污许可证制度实施，环保监管精细化。
• 环保成本增加，限制钢企无序增产。

5. 国企改革

• 债转股、跨区域并购重组、混合所有制为主要方式。
• 改革红利有望释放，提升行业整体盈利能力。

推荐标的

风险提示

• 电炉复产过快
• 金融监管趋严
• 美国加息进度提速

投资策略

• 2018年投资策略以板材、国改类个股为主。
• 钢企利润维持高位，但需关注政策变化对成本端的影响。
• 重点布局具备技术优势和环保能力的龙头企业。

行业展望

• 钢铁行业在去产能和环保治理的推动下，逐步向高质量发展转型。
• 高端制造业和环保相关产业将成为未来增长点。
• 国企改革释放红利，提升行业集中度和盈利能力。