20220905-东海证券-资产配置与比较月报（2022年9月）_欧洲能源危机与美国控通胀_看好中国的比较优势和产业链升级方向_37页_3mb

报告摘要

2022年9月资产配置与比较月报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年8月全球市场表现及9月的资产配置建议，重点聚焦于欧洲能源危机、美国通胀控制、中国产业链优势及政策支持等方面。同时，对各行业进行了详细的行业观点分析，并提出了风险提示和投资建议。

主要观点

1. 全球市场表现回顾

权益市场：A股主要指数表现不佳，上证指数下跌1.6%，沪深300下跌2.2%，创业板下跌3.7%，科创50下跌5.4%。
商品市场：天然气价格继续上涨，动力煤、螺纹钢、铁矿石等商品价格波动较大。
债券市场：中美10年期国债收益率走势背离，美债收益率上行，中债收益率下行。

2. 海外经济与政策展望

美国通胀与政策：美国7月CPI同比回落，但美联储仍可能采取鹰派立场，短期加息或75bps概率较大。
欧洲能源危机：俄罗斯关闭NordStream管道，G7达成油价上限协议，欧洲能源危机或将升级。
全球贸易：全球贸易流量加速下降，中国贸易顺差扩大，出口仍具韧性。

3. 中国产业链优势与政策支持

成本优势：中国以煤炭为主要能源，保持低成本产业链优势，受益于海外能源成本上升。
政策支持：国家推出稳增长政策，专项债限额空间明确，基建投资增速维持高位。
R&D投入：2021年中国R&D经费投入达2.8万亿元，连续6年保持两位数增长，显示科技创新能力。

4. 9月资产配置建议

消费类板块：受益于“金九银十”及双节需求，具备防御属性。
医药行业：处于“双底”阶段，具备长期增长潜力。
基建上下游：受政策支持，具备投资韧性。
“新旧”热点切换：存量资金博弈中，可能出现“大小市值”转变。

关键信息

1. 重点行业分析

电力设备及新能源：
- 光伏：政策支持下，需求端表现良好，但四川限电影响供应链。
- 新能源汽车及锂电：政策延期，需求稳定，锂电产业链持续高景气。
- 氢能：多部门推动产业发展，氢能重卡有望放量。
大消费：
- 白酒：双节动销持续好转，经销商库存逐步消化。
- 非白酒食饮：关注预制菜、乳制品、啤酒等。
- 美容护理：国产品牌快速发展，重组胶原蛋白赛道前景良好。
- 酒店与免税：短期承压，但业绩反弹确定性强。
资源品及周期：
- 石油及天然气：短期震荡，长期支撑犹在。
- 石化：受金九银十带动，传统大宗需求回暖。
- 建筑建材：处于景气底部，建议关注消费建材龙头。
大健康：
- 医药生物：处于底部震荡，常规医疗服务与医药消费将边际改善。
TMT：
- 电子：板块底部震荡，部分优质标的估值具备中长期配置价值。
- 面板：价格处于底部区间，静待反转信号。
- 功率半导体：IGBT供需偏紧，新能源需求持续强劲。
高端制造：
- 家电：关注业务转型与新品类。
- 汽车：新能源渗透率维持高位，自主车企引领变革。
金融：
- 房地产：销售端和投资端均面临压力，政策支持下有望逐步改善。
- 银行：关注江浙地区城农商行与调整充分的标杆行。

风险提示

国内疫情波动风险：疫情反复可能影响消费和制造业复苏。
政策落地不及预期：稳经济政策效果可能未达预期。
海外风险事件：如能源危机、地缘政治等。
中美关系不确定性：可能对市场情绪和资金流动产生影响。

结构性行情与交易性机会

技术面：上证指数短期趋势向下，需警惕进一步回落。
量化分析：市场延续弱平衡特征，关注结构性行情和交易性机会。
资金流向：大单资金净流出，部分行业如光伏、半导体、乘用车等表现不佳。

估值与市场表现

股债比：上证50、沪深300和中证500股债比处于高位，显示市场性价比高。
市盈率：A股主要指数市盈率水平较低，部分行业如农林牧渔、石油石化等处于历史低位。
基金发行：8月基金发行规模下滑，市场情绪偏谨慎。
外资动向：北向资金净流出，短期可能对市场形成压力。

业绩好转与投资机会

A股震荡：市场自7月上旬以来持续调整，但处于3年周期的上行阶段。
建议关注：业绩好转明确的个股，尤其是盈利稳定、有基本面支撑的红利股。
出口优势：关注出口表现良好的行业，如新能源、家电、机械设备等。

总结

本报告指出，海外通胀高企与能源危机背景下，中国具备明显的比较优势，尤其在新能源、化工、基建等领域。同时，国内疫情反复、房地产市场调整等因素影响经济复苏节奏，但政策支持下，市场有望逐步回暖。建议投资者关注消费类板块、医药行业、基建上下游以及具备技术优势的行业龙头，同时警惕市场波动与政策不确定性带来的风险。

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