20200612-中原证券-上市券商2020年5月月报点评_环比明显下滑_同比仍有改善_7页_387kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券分析师张洋于2020年6月12日发布的行业月报点评，主要分析了2020年5月上市券商的月度经营数据，并对6月市场走势及券商板块的投资机会进行了展望。

主要观点

5月经营业绩表现

• 整体表现：37家纯证券业务上市券商5月共实现营业收入171.75亿元，环比下降47.35%，同比上升13.54%（剔除不可比数据）；净利润为65.70亿元，环比下降51.45%，同比上升42.33%（剔除不可比数据）。
• 行业趋势：环比明显下滑，符合预期；同比仍有所改善。
• 数据分化：仅广发证券营收环比增长20%，净利润环比增长39%和26%（广发证券、西南证券）；其余公司均出现下滑，其中22家公司净利润环比降幅超过50%，3家公司甚至出现亏损。

关键影响因素

1. 权益波幅收窄、固收大幅回落

• 权益类指数波动收窄，上证指数下跌0.27%，沪深300指数下跌1.16%。
• 固收类指数（如十年期国债期货指数）出现快速调整，跌幅达1.95%。
• 影响：权益类自营业务对单月业绩影响有限，固收类自营业务急速转冷成为业绩下滑的重要因素。

2. 日均成交量环比持平，成交总量进一步回落

• 5月沪、深两市日均股票成交量为6223亿元，环比下降0.72%，同比上升26.92%。
• 月度成交总量为11.20万亿元，环比下降14.89%，同比上升14.24%。
• 影响：行业经纪业务环比仍下滑，但同比有所改善。

3. 两融余额再度回升

• 截至5月29日，两融余额为10781亿元，环比上升3.36%，同比上升16.87%。
• 两融业务对券商单月业绩的边际贡献由负转正，但影响仍较小。

4. 投行业务总量环比下降

• 股权融资规模为891亿元，环比下降26.67%，同比上升29.40%。
• 债权融资规模为7215亿元（按上市日），环比下降22.08%，同比上升61.30%。
• 影响：投行业务总量下降是5月券商业绩下滑的重要原因。

投资建议

• 6月展望：
  • 权益类市场结构性行情仍将持续，自营业务仍将分化，整体不乐观。
  • 市场成交量环比有所回升，但受节假日影响，经纪业务难有显著提升。
  • 两融余额持续攀升，但对券商业绩的边际贡献有限。
  • 投行业务预计环比企稳，股权融资可能加速，债权融资仍存回落空间。
• 板块配置：
  • 券商板块同步大盘反弹，但涨幅不及权益类指数。
  • 当前P/B估值维持在1.6倍左右，较2019年高点（接近2倍）仍有下行空间。
  • 若估值进一步回落，应考虑反向思维，积极配置券商板块。
  • 首选：头部券商，业绩稳定且受益于政策利好。
  • 机会：弹性券商在结构性行情中具备波段投资潜力。
• 投资评级：维持券商板块“同步大市”评级。

风险提示

1. 权益类及固收类二级市场行情转弱，影响券商业绩持续改善。
2. 资本市场改革进度及力度不及预期，可能影响行业长期发展。

附注

• 数据来源：各公司2020年一季报、月度业绩公告。
• 分析师信息：张洋，登记编码S0730516040002，联系方式：Zhangyang-yjs@ccnew.com，021-50586627。
• 联系人：朱宇澍，电话：021-50586328。
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号14楼，邮编：200122。

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