20161216-广发证券-通源石油-300164.SZ-以射孔主业为支点_进军美国页岩油服市场_25页_2mb

通源石油（300164.SZ）详细总结

核心内容

通源石油是一家专注于复合射孔技术的油田服务企业，其核心业务为复合射孔器及射孔作业服务，占公司收入的60%左右。公司通过技术积累和外延并购，逐步拓展为油服一体化服务商，旨在成为全球射孔服务领先企业并打造国内油服一体化资本平台。

主要观点

1. 技术领先：通源石油是国内复合射孔技术的领军企业，拥有国际专利，并在国内及海外累计实施了超过10万次复合射孔作业，具备成熟的规模化应用经验。
2. 业务布局：公司围绕射孔业务进行横向并购，包括已完成的美国APS（67.5%股权）和正在推进的Cutters（96%股权）及RWS（90%股权），覆盖北美主要油气资源产区。
3. 一体化战略：通过纵向并购，公司已基本完成钻井、压裂、完井等一体化服务布局，参股一龙恒业（18.07%）并完成对永晨石油的全资收购，增强综合服务能力。
4. 盈利预期：公司2016-2018年EPS分别为0.071、0.177、0.266元，首次给予“买入”投资评级，预期未来业绩将受益于油价回暖及北美页岩油市场复苏。

关键信息

业务与市场拓展

• 复合射孔技术：公司是该领域的领军企业，具备国际专利，技术优势明显。
• 海外并购：2015年完成对美国APS的收购，Cutters和RWS的收购正在进行中，三者在业务和区域市场形成互补，覆盖北美主要油气资源产区。
• 国内并购：2014年收购永晨45%股权，2016年完成剩余55%股权收购，形成一体化服务布局。

财务与盈利预测

估值指标

风险提示

• 油价大幅下跌
• 收购进程受阻
• 海外布局低于预期
• 估值风险

投资建议

公司发展战略清晰，以射孔业务为支点，积极拓展油服一体化服务，未来有望受益于北美页岩油市场复苏带来的业绩弹性。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.071、0.177和0.266元，首次给予“买入”投资评级，预期未来股价表现强于大盘15%以上。

总结

通源石油凭借复合射孔技术优势，积极布局国内外油服市场，通过并购实现业务拓展和盈利增长。公司当前面临油价低迷带来的挑战，但随着油价回暖及北美页岩油市场复苏，未来业绩有望显著改善。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，有望成为全球射孔服务领先企业。