香港再次成为中美争端的焦点_2020-06-02_招商证券国际_6页_1mb

香港再次成为中美争端的焦点

核心内容

1. 中美关系紧张升级
   美国总统特朗普宣布将撤销香港的特殊待遇，认为香港不再享有足够的自治权。此举可能影响美国与香港之间的多项协议，包括贸易、科技和旅游等领域的优惠待遇。

2. 香港经济现状严峻
   香港正面临社会动荡和新冠疫情的双重打击，经济复苏进程缓慢且充满挑战。具体表现包括：

   • 3月零售销售额同比大幅下跌；
   • 4月失业率飙升至5.2%，为连续7个月上升，且为2009年以来最高水平；
   • 香港经济在2020年第一季度陷入困境。

3. 美国可能采取的措施及其影响
   可能的措施包括：

   • 对从香港进口的货物征收关税；
   • 限制敏感技术的进口；
   • 制裁“侵蚀香港自治”的官员。
     然而，这些措施在短期内对香港经济影响有限，原因如下：
   • 香港本地生产占比极低，大部分为转口贸易；
   • 敏感技术的进口本就较少；
   • 制裁个人对经济影响不大。

4. 长期影响担忧
   撤销香港的特殊地位可能削弱投资者对香港作为国际金融中心的信心，引发资本外流。恒生指数目前的前瞻市盈率（10.7倍）低于过去三年的中位数（11.3倍），而MSCI中国指数的前瞻市盈率（13.3倍）高于过去三年的中位数（12.3倍），显示市场对香港的未来预期较为谨慎。

主要观点

• 短期影响有限：美国对香港采取的措施在短期内对香港经济影响不大，但长期可能对香港的国际地位和金融中心地位造成冲击。
• 经济复苏缓慢：香港经济已陷入困境，社会动荡和疫情对消费、零售和旅游等行业造成严重打击。
• 市场估值合理：恒生指数估值不贵，但市场情绪和信心受到中美关系影响，未来走势仍需谨慎看待。
• 政策不确定性高：香港的复苏进程可能因中美争端和政策变化而更加曲折。

关键信息

• 5月28日，全国人大通过了关于建立健全香港维护国家安全的法律制度和执行机制的决定。
• 5月29日，特朗普政府宣布将撤销香港的特殊待遇，认为其不再享有足够的自治权。
• 2019年，香港货物及服务净出口占本地GDP比重仅为1.7%。
• 4月失业率达到5.2%，为连续7个月上升，且为2009年以来最高水平。
• 恒生指数当前前瞻市盈率为10.7倍，低于过去三年的中位数（11.3倍），前瞻市净率为0.9倍，低于过去三年的中位数（1.2倍）。

投资建议

• 恒生指数：近期对恒生指数持谨慎态度，但其估值相对合理。
• 行业及公司评级：投资评级定义包括行业和公司层面，分别对应不同的预期表现。

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