20210827-山西证券-奥佳华-002614.SZ-公司按摩保健器械业务迎来高速发展_6页_793kb

报告摘要

奥佳华（002614.SZ）业绩点评总结

核心内容

奥佳华（002614.SZ）是一家专注于按摩保健器械业务的公司，近年来在国内外市场均取得显著增长。公司业务涵盖按摩椅、按摩小电器及健康环境产品，具备较强的生产能力与市场竞争力。分析师石晋对奥佳华的未来表现持“增持”评级，并预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.87、1.14、1.43，市盈率（P/E）分别为17.84、13.63、10.90。

主要观点

业务增长显著：2021年上半年公司实现营业收入39.38亿元，同比增长41.34%；归母净利润2.66亿元，同比增长76.68%。其中，Q2营收18.69亿元，同比增长5.86%，但归母净利润同比下降10.89%。
毛利率与净利率变化：公司2021年上半年毛利率为33.09%，同比下降4.17个百分点，主要受健康类产品毛利率下降影响；销售净利率为7.42%，同比上升2.54个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
费用控制优化：销售费用率同比下降3.33个百分点，管理费用率下降2.95个百分点，整体三费占比下降，营运能力有所改善。
产品结构优化：公司持续聚焦按摩椅与按摩小电器业务，利用在家庭医疗领域的技术积累增强保健按摩业务的技术与品牌优势。高端市场占有率约40%，且在中低端市场通过集美工业园逐步释放产能。
全球市场布局：公司在海外三大核心市场布局四大自主品牌，其中“OGAWA”布局东南亚，“FUJI”主攻中国台湾，“cozzia”布局北美，“medisana”布局欧洲，市占率均为第二。2021年上半年海外销售收入达29.53亿元，同比增长42.6%，占总收入的77.25%。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在海外市场和产品结构优化方面。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2021年上半年39.38亿元，同比增长41.34%；预计2021-2023年分别为8600.02亿元、9976.03亿元、11372.67亿元。
归母净利润：2021年上半年2.66亿元，同比增长76.68%；预计2021-2023年分别为551.36亿元、721.67亿元、902.84亿元。
每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.87元、1.14元、1.43元。
市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为17.84倍、13.63倍、10.90倍。
毛利率：2021年上半年为33.09%，预计未来三年维持在35%-36%之间。
净利率：2021年上半年为7.42%，预计未来三年逐步提升至8%。
资产负债率：2021年为49%，预计未来三年维持在48%-49%之间。

产能与市场表现

智能按摩椅：年产能70万台，上半年实现快速增长。
按摩小电器：年产能超1700万台，上半年销售增长显著。
健康环境产品：年产能超600万台，上半年实现54.21%的快速增长。
市场布局：主品牌“OGAWA”覆盖一二线城市中高端市场，子品牌“ihoco”聚焦三四线市场与交通枢纽。

风险提示

产品竞争激烈
消费需求疲弱
原材料价格波动大

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%以上
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现