20120823-申万宏源-业绩恶化_中报业绩风险释放未结束_12页_339kb

2012年中报跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2012年第二季度中国上市公司中报业绩表现，指出整体业绩持续恶化，且中报业绩风险尚未完全释放。报告强调了经济下滑对上市公司盈利能力的影响，尤其是上游和必须消费品行业的利润下滑显著。同时，报告指出部分行业如金融服务和信息设备表现优于预期，值得关注。此外，尽管部分行业库存有所下降，但整体去库存压力依然较大，尤其体现在终端行业。企业经营现金流状况有所缓解，但部分行业如TMT、零售、交运和煤炭仍面临现金流紧张问题。

主要观点

1. 业绩持续恶化

• 同比与环比数据：截至8月21日，约51%的上市公司公布了2012年中报，具有一定的代表性。非金融企业2季度净利润同比增长-7.8%，比一季度-4.5%的增速低3.2个百分点，趋势大致持平，但实际业绩仍低于预期。
• 行业表现：上游行业（如铝、铜、煤炭、稀土等）和必须消费品行业（如零售、医疗器械、医药商业）受经济下滑影响显著，净利润同比增速大幅下滑。而中药、白酒等部分行业相对稳定。
• 盈利指标下滑：2季度企业毛利率和ROE继续下滑，反映盈利能力减弱。但部分行业如电力、化学制品因政策或供需变化，毛利率有所上升。

2. 中报业绩风险尚未完全释放

• 盈利预测下调：中报公布期间，市场盈利预期大幅下调，申万重点公司非金融石油石化12年盈利预期从6月底的20.8%下调至13.8%。尽管已公布公司中报业绩低于预期，但仍有大量大公司未公布，风险尚未完全释放。
• 行业风险差异：有色、地产、轻工商贸、食品饮料行业低于预期比例较高，需警惕后续风险；而金融服务和信息设备行业中报业绩超预期，值得关注。

3. 库存压力仍存

• 库存整体下降：2季度末已公布中报公司库存周转天数为82天，比一季度略有下降，但库存水平仍偏高。
• 终端行业库存压力大：房地产、零售、乘用车等行业库存仍处于高位，去库存压力较大。电力、化学原料、小金属等行业库存也较高，对行业需求产生不利影响。

4. 现金流风险有所缓解，但部分行业仍需警惕

• 整体现金流改善：企业经营现金流状况有所缓解，尤其是经营现金流占收入比重上升，表明企业资金紧张情况有所改善。
• 部分行业现金流不佳：TMT、零售终端、交运等消费相关行业现金流状况不佳，煤炭行业现金流继续恶化，反映其经营压力依然存在。

关键信息

• 已公布中报比例：截至8月21日，约51%的上市公司公布了中报，非金融石油石化公司约为36%。
• 盈利预期调整：申万重点公司非金融石油石化12年盈利预期从20.8%下调至13.8%，预计实际净利润将下滑6.2%。
• 库存数据：2季度末制造业（剔除建筑装饰）库存周转天数为82天，高于08年高点，显示去库存压力仍然较大。
• 现金流状况：经营现金流占收入比重上升，但部分行业如TMT、零售、交运和煤炭仍面临现金流紧张问题。

行业表现概览

投资建议与关注重点

• 关注行业：金融服务、信息设备行业中报业绩超预期，值得关注。
• 警惕行业：有色、地产、轻工商贸、食品饮料等行业中报业绩低于预期，后续需警惕风险。
• 现金流风险：TMT、零售、交运、煤炭等行业经营现金流状况不佳，需重点关注。

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