9月金融数据点评：社融增速底部或现，但宽信用任重道远-20211014-东北证券-17页_3mb

报告摘要

2021年9月金融数据点评总结

核心内容

2021年9月，中国社会融资规模（社融）新增29000亿元，环比下降558亿元，基本符合季节性特征。与2020年同期相比，社融同比少增5693亿元，但比2019年同期多增3858亿元。新增人民币贷款为17774亿元，环比增加5061亿元，同比少增1397亿元，比2019年同期少增161亿元。社融存量同比增速为10.0%，M2同比增速为8.3%，M1同比增速为3.7%。

主要观点

社融增速底部或现
- 9月社融增速回落至10.0%，是本轮社融增速下行的底部，后续基数效应将逐渐淡化。
- 政策加码稳信用，加上四季度政府债券发行规模较大、明年债券发行节奏提前，有助于社融增速企稳。
政府债券贡献最大缩量，主因是基数效应
- 9月政府债券融资新增8109亿元，同比减少2007亿元，是社融同比缩量的主要来源。
- 与2019年同期相比，政府债券融资规模上升4332亿元，显示其仍是重要的融资渠道。
- 专项债发行提速，11月需提前完成预留额度，为四季度社融增速的企稳提供支撑。
新增人民币贷款规模上升，期限结构边际上短期化
- 短期贷款和中长期贷款均环比上升，但票据融资环比下降。
- 中长期贷款占比降至季节性较弱水平，显示贷款期限结构向短期倾斜。
- 居民户和企业户新增贷款均呈现季节性回升，但中长期贷款意愿下降，可能与房贷额度不足、购房政策收紧及地产销售疲软有关。
新增存款规模强于季节性，居民户存款增幅明显
- 9月新增存款强于季节性，居民户存款同比多增1240亿元，可能与国庆节前基金理财产品赎回有关。
- 企业存款同比少增4917亿元，反映银行对企业的信贷扩张速度下降。
- 财政存款同比少减3286亿元，显示财政支出较弱。
M2-M1剪刀差继续扩大，经济活动依然较弱
- M1增速持续回落至3.7%，显示经济活力不足，与地产销售疲软和工业限电有关。
- M2增速小幅回升至8.3%，与存款增长较快一致。
- M2-M1剪刀差扩大，反映实际经济活动的下降。

关键信息

社融数据
- 9月社融新增29000亿元，同比少增5693亿元，比2019年同期多增3858亿元。
- 社融存量同比增速为10.0%，较前值下降0.3个百分点。
人民币贷款
- 9月新增人民币贷款17774亿元，环比上升5061亿元。
- 短期贷款和中长期贷款均环比上升，但票据融资环比下降。
- 中长期贷款占比降至59.18%，处于季节性偏弱水平。
存款情况
- 新增居民户存款为20662亿元，同比多增1240亿元。
- 新增企业存款为5192亿元，同比少增4917亿元。
- 新增财政存款为-5031亿元，同比少减3286亿元。
M2-M1剪刀差
- M1同比增速为3.7%，较前值下降0.5个百分点。
- M2同比增速为8.3%，较前值上升0.1个百分点。
- M2-M1剪刀差继续扩大，反映经济活动疲软。