20141031-中国银河-宏观研究报告_10月份CPI预测_13页_1mb

2014年10月及11月CPI预测与分析总结

核心内容

2014年10月份CPI同比增速约为 1.5%，波动区间在 1.4% - 1.6% 之间。其中，翘尾因素影响为 1.5%，新涨价因素拉低物价约 0.4%，两者相互抵消，最终CPI增长维持在1.5%。预计11月份CPI翘尾影响约为 1.6%，整体物价将小幅上行。

主要观点

• 10月CPI环比平稳：食品价格整体下跌，非食品价格小幅上涨，两者相互抵消。
• 食品价格波动：10月食品价格环比下跌 0.83个百分点，主要受蔬菜、鸡蛋和水产品价格下跌影响，但猪肉价格继续回落，水果价格上涨。
• 非食品价格上行：居住类价格小幅回升，衣着价格因冬季来临继续大幅上涨，旅游价格因十一假期上扬。
• 食品价格主导CPI波动：食品价格在CPI中权重最大（约31.4%），是推动CPI变化的主要因素。
• 未来物价趋势：预计2014年下半年物价低于上半年，如出现回升需等到2015年第二季度。2015年物价将回升，但输入性通胀可能性较小，整体仍将低位运行。

关键信息

10月CPI预测

• 同比增速：1.5%（波动范围：1.4% - 1.6%）
• 环比变化：保持平稳
• 食品价格影响：
  • 蔬菜价格下跌 2.69个百分点
  • 鸡蛋价格下跌 2.19个百分点
  • 水产品价格下跌 2.68个百分点
  • 猪肉价格下跌 2.48个百分点
  • 食用油价格下跌 0.60个百分点
  • 粮食价格保持平稳
• 非食品价格影响：
  • 居住类价格小幅回升（约0.02个百分点）
  • 衣着价格大幅上涨（约1.0个百分点）
  • 旅游价格因十一假期上扬（约0.9个百分点）
  • 其他六类价格总体平稳

11月CPI预测

• 同比增速：预计小幅上行，受季节性影响
• 食品价格：
  • 猪肉价格缓慢回升
  • 蔬菜价格上行
  • 鸡蛋价格继续上行
  • 农产品价格总体上行
• 非食品价格：
  • 居住类价格保持平稳
  • 衣着价格上行，可能带动非食品居住类价格小幅变动
  • 预计11月CPI环比小幅回升

误差来源

• 预测方法误差：采用移动平均法预测，难以避免单月噪声
• 数据来源差异：使用商务部数据，与统计局数据存在差异
• 样本差异：居住类价格采用小样本抽样，可能与统计局大样本结果不同
• 忽略末周价格变化：预测忽略每个月最后一个星期的价格波动
• 权重调整误差：CPI权重每年微调，影响预测准确性

未来趋势

• 2014年：食品价格受季节性影响波动，非食品价格保持平稳，整体物价低于上半年
• 2015年：物价将比2014年有所回升，但国际大宗商品价格低位运行，输入性通胀可能性较小，物价仍将在低位运行

表格与图表目录

• 表1：CPI中各分类价格对CPI影响预判
• 表2：CPI各项权重及环比增长率
• 表3：10月份食品价格
• 表4：2001年以来CPI八大类分项波动幅度
• 表5：本年度统计局与商务部食品指标比较
• 图1：10月份翘尾影响为1.5个百分点
• 图2：10月季调后翘尾影响高于未季调翘尾
• 图3：新涨价因素9月份上升
• 图4：2014年9月八大分类对CPI环比增加值的贡献
• 图5：CPI食品各分类权重
• 图6：粮食价格10月份保持平稳
• 图7：猪肉价格下跌
• 图8：搜猪网显示猪肉价格小幅回落
• 图9：10月份蔬菜价格
• 图10：CPI各分类权重
• 图11：影响居住CPI各分类权重

作者介绍

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，具有证券投资咨询执业资格，曾获“远见杯”中国经济预测第一名
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作

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