燃气行业2019年下半年投资策略：管网公司成立在即，非常规气源大有可为-20190605-光大证券-43页_2mb

管网公司成立在即，非常规气源大有可为

核心内容

2019年下半年，天然气行业迎来重要改革契机，国家油气管网公司的成立将推动行业良性发展。该改革旨在打破垄断与竞争混合经营的现状，提升产业链运营效率，促进天然气资源的合理调配与市场化改革。管网公平开放将激活能源市场竞争，增强天然气作为商品属性，同时通过引入社会资本拓宽建设资金来源，提升管网建设速度。

主要观点

• 管网独立改革是天然气市场化改革的重要步骤，有助于提升能源效率和资源配置。
• 非常规天然气（如煤层气、页岩气）在政策支持下发展迅速，预计2019年产量将显著增长。
• LNG进口和中俄东线等新管道建设将增强天然气供给能力，缓解供需紧张。
• 下游燃气公司将受益于管网公平开放和天然气消费增长，尤其是具备顺价能力的公司。

关键信息

供需预测

• 2019年天然气需求预计增长10.9%，达到3142亿立方米。
• 2019年天然气供给预计增长12.09%，达到3177亿立方米，对外依存度提升至44.5%。
• “气荒”难现，供需维持紧平衡。

投资建议

• 推荐公司：新天然气、蓝焰控股、陕天然气、天伦燃气（H）、深圳燃气。
• 建议关注：沃施股份。
• 投资评级：燃气子行业“买入”。

风险因素

• 管网公司成立进度不及预期；
• 中美贸易摩擦进一步恶化；
• 天然气销售量低于预期；
• 接驳费用超预期下调；
• 输气、配气费率下行；
• 购气成本提升；
• 天然气价格改革进展低于预期。

产业链影响

上游

• 非常规天然气（煤层气、页岩气）受益于政策支持和管网建设提速。
• 煤层气产量从2013年的29亿立方米增至2017年的47亿立方米，预计2019年达85亿立方米。
• 页岩气产量从2013年的2亿立方米增至2017年的90亿立方米，预计2019年达193亿立方米。

中游

• 管网建设类公司优先受益，国家管网公司成立将明确建设责任主体，提升投资效率。
• “十四五”期间，预计年均管道投资达2000亿元，天然气管道里程将增至24万公里。

下游

• 省网及城燃公司将受益于管网公平开放，提升下游需求能力和盈利能力。
• 城市燃气管网建设密度提升，保障天然气供应稳定。

政策背景

• 国家能源局自2014年起推动管网公平开放，2017年提出“管住中间、放开两头”改革思路。
• 2019年3月，国务院确认国家油气管网公司组建信息，改革进入关键阶段。
• 政策目标包括提升天然气在一次能源消费结构中的占比，至2020年达10%，2030年达15%。

未来展望

• 国家管网公司成立将推动天然气市场化定价，促进上下游价格联动。
• 油气管网建设将加速，提升能源安全和供应稳定。
• 非常规天然气开发和利用将成为天然气行业增长的重要引擎。

行业数据概览

附录：重点公司分析

相关研报与资料

• 《与其苟延残喘，不如从容燃烧——公用事业2019年度投资策略》
• 《A、H股燃气行业复盘报告：从1到10天然气行业系列报告（六）》
• 《天然气：该出手时就...出不出手？——天然气行业系列报告（五）》
• 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，政府相关文件及行业报告。