20260430-浙商证券-4月美联储议息会议传递的信号_鲍威尔留任理事_美元流动性_内忧外患_4页_519kb

报告摘要

2026年4月美联储议息会议维持联邦基金利率在 $3.50% - 3.75%$ 区间不变，符合市场预期。会议声明保留进一步降息指引，但部分票委反对暗示降息可能。鲍威尔将在5月15日卸任联储主席后继续留任联储理事，直至司法部调查结束，可能持续至2028年1月。

货币政策保持稳定
- 联储按兵不动，未调整利率，表明当前货币政策仍以“观望”为主。
- 联储通过“准备金管理工具”（RMP）进行扩表，但4月扩表速度放缓至250亿美元/月。
- 联储未释放明确降息信号，但未排除未来降息可能性。
美元流动性面临“内忧外患”
- 内部流动性压力：私募信贷（BDC）赎回请求季度环比增长36%，尽管资金流入放缓，但违约率仍较高，表明流动性风险仍在积累。
- 外部流动性压力：美伊冲突引发海湾国家和部分亚洲国家申请美元流动性互换，美元资产可能面临抛售压力，加剧全球流动性紧张。
数量型宽松是阻力最小的方向
- 鉴于美元流动性压力，2026年联储更可能通过数量型宽松（如RMP工具和eSLR规则）来释放流动性，而非通过利率调整。
- 4月1日补充杠杆准备金率（SLR）调降正式生效，带来1.1万亿美元购债空间。
- 3月资本监管新规发布，降低贷款风险权重，预计释放1.75万亿美元信贷容量。
财政扩张对货币政策形成约束
- 2026年美国财政赤字可能超预期走阔约1.1%，加上潜在政府关门风险，可能对联储扩表形成制约。
- 联储需在财政压力和货币政策目标之间权衡，未来扩表节奏或受此影响。

利率政策：联邦基金利率维持 $3.50% - 3.75%$，未调整。
RMP工具：1-3月每月扩表400亿美元，4月降至250亿美元。
准备金水平：截至4月22日，美国银行准备金为2.91万亿美元，占GDP比重降至 $9.28%$，接近联储“红线”。
监管放松：
- 4月1日eSLR新规生效，释放1.1万亿美元购债空间。
- 3月19日资本监管新规发布，降低贷款风险权重，释放1.75万亿美元信贷能力。
财政压力：
- 2026年财政赤字可能扩大约1.1%。
- 2027年国防预算提案规模达1.5万亿美元，存在政府关门风险。

股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨幅 $+20%$ 以上；
- 增持：涨幅 $+10% \sim +20%$；
- 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
- 减持：跌幅 $-10%$ 以下。
行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：涨幅 $+10%$ 以上；
- 中性：涨幅 $-10% \sim +10%$；
- 看淡：跌幅 $-10%$ 以下。