核心内容
南亚新材（688519.SH）被国金证券研究所维持“买入”评级，主要基于其良好的经营表现、积极的扩产计划以及高端产品布局带来的增长潜力。
市场数据
- 当前股价：46.55元
- 总股本：2.34亿股
- 已上市流通A股：0.83亿股
- 总市值：109.11亿元
- 年内股价最高最低：50.68元 / 23.96元
- 沪深300指数：4832
- 上证指数：3564
公告简评
- 公司于11月30日公告回购股份512,632股，占总股本的0.22%，回购价区间为41.48元至46.00元/股。
- 回购行为显示公司对自身经营的信心，同时为未来人才激励计划做准备。
经营分析
- 应对周期能力较强：尽管Q3单张毛利相比Q2下滑13.8%，但相比Q1仍上升4.6%，表明公司能通过调节定价和议价能力在周期波动中保持稳定。
- 产能扩张与效益提升：公司预计2021~2023年三年有效产能复合增长26%，江西新厂区投产后将提升生产效率和盈利水平。
- 高端产品放量：公司是唯一一家各类等级高速覆铜板产品通过华为认证的陆资厂商，且持续研发高端新产品，预计高端产品将为公司长期增长提供保障。
财务预测
- 营业收入：预计2021~2023年分别为4,280亿元、4,564亿元、5,248亿元，增长率分别为101.82%、6.63%、15.00%。
- 归母净利润：预计2021~2023年分别为4.1亿元、5.7亿元、7.3亿元，对应PE分别为26X、19X、15X。
- 每股收益：预计2021~2023年分别为1.759元、2.443元、3.133元。
- 净利率：预计2021~2023年分别为9.6%、12.5%、14.0%。
关键财务指标
- ROE（归属母公司）：预计2021~2023年分别为13.94%、16.44%、17.60%。
- P/E：预计2021~2023年分别为26.46X、19.05X、14.86X。
- P/B：预计2021~2023年分别为3.69X、3.13X、2.62X。
投资建议
- 国金证券建议投资者继续持有南亚新材，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 需求不及预期
- 价格下滑导致盈利不及预期
- 限售股解禁
附录：三张报表预测摘要
损益表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入 |
1,838 |
1,758 |
2,121 |
4,280 |
4,564 |
5,248 |
| 毛利 |
262 |
325 |
320 |
770 |
989 |
1,230 |
| 净利润 |
112 |
151 |
136 |
412 |
573 |
734 |
现金流量表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
200 |
116 |
-38 |
-830 |
1,151 |
1,072 |
| 投资活动现金净流 |
-122 |
-151 |
-1,113 |
155 |
-543 |
-534 |
| 筹资活动现金净流 |
-97 |
18 |
1,623 |
766 |
-588 |
-285 |
| 现金净流量 |
-19 |
-18 |
471 |
91 |
20 |
254 |
资产负债表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
131 |
102 |
753 |
844 |
864 |
1,118 |
| 流动资产 |
1,216 |
1,265 |
2,938 |
4,253 |
3,937 |
4,148 |
| 非流动资产 |
384 |
543 |
685 |
1,074 |
1,548 |
1,981 |
| 资产总计 |
1,600 |
1,808 |
3,623 |
5,327 |
5,485 |
6,129 |
| 流动负债 |
995 |
1,056 |
959 |
2,298 |
1,925 |
1,873 |
| 非流动负债 |
16 |
18 |
3 |
7 |
12 |
18 |
| 负债总计 |
1,063 |
1,137 |
1,030 |
2,368 |
2,001 |
1,958 |
| 股东权益 |
537 |
671 |
2,593 |
2,958 |
3,484 |
4,171 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.638 |
0.860 |
0.579 |
1.759 |
2.443 |
3.133 |
| 每股净资产 |
3.055 |
3.817 |
11.062 |
12.621 |
14.864 |
17.796 |
| 每股经营现金净流 |
1.136 |
0.659 |
-0.163 |
-3.542 |
4.912 |
4.573 |
| 净资产收益率 |
20.88% |
22.52% |
5.24% |
13.94% |
16.44% |
17.60% |
| 总资产收益率 |
7.01% |
8.36% |
3.75% |
7.74% |
10.44% |
11.98% |
| 资产负债率 |
66.42% |
62.89% |
28.43% |
44.46% |
36.48% |
31.94% |
市场相关报告评级分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
3 |
4 |
9 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
1.25 |
1.20 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断是否适合其投资目标和风险承受能力。
