20181029-财通证券-卫宁健康-300253.SZ-Q3业绩符合预期_费用率小幅改善_3页_740kb

报告摘要

本报告对卫宁健康的第三季度业绩及未来发展前景进行了分析，维持“增持”评级，目标价为16.5元。报告指出，公司业绩持续优化，费用率改善，研发投入稳定增长，行业景气度提升，未来发展潜力较大。

业绩表现：2018年1-9月公司实现营业收入9.25亿元，同比增长34.19%；归母净利润1.93亿元，同比增长44.12%。第三季度单季收入和净利润分别同比增长40.56%和65.96%，显示公司业绩优化趋势明显。
费用率改善：第三季度综合费用率（剔除研发费用）为21.91%，同比下降1.28个百分点，其中管理费用率下降1.21个百分点，费用控制能力提升。
研发投入增长：公司第三季度研发投入为0.36亿元，同比增长22.87%，研发投入稳定增长，为公司未来创新业务发展奠定基础。
行业景气度提升：受益于国家政策推动，如《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》和《全国医院信息化建设标准与规范（试行）》，医疗信息化行业迎来高景气周期，公司订单落地加快，业绩有望持续增长。
盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为3.37亿元、4.78亿元、6.50亿元，对应EPS分别为0.21元、0.30元、0.40元，PE分别为61.2倍、43.2倍、31.8倍，盈利能力和估值水平持续优化。
投资建议：基于公司良好的业绩增长趋势、费用控制能力和研发投入，分析师建议投资者增持。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	954	1,204	1,601	2,105	2,758
归属母公司净利润（百万）	519	229	337	478	650
每股收益（元）	0.32	0.14	0.21	0.30	0.40
市盈率（倍）	39.8	90.2	61.2	43.2	31.8

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	26.7%	26.1%	33.0%	31.5%	31.0%
净利润增长率	240.1%	-55.8%	47.3%	41.8%	35.9%
毛利率	54.4%	52.3%	52.9%	53.3%	53.6%
净利润率	54.3%	19.0%	21.1%	22.7%	23.6%
资产负债率	28.1%	28.4%	22.9%	21.0%	24.6%
ROE	22.2%	8.8%	10.9%	13.5%	15.8%
ROA	15.7%	6.2%	8.3%	10.6%	11.8%
ROIC	54.9%	12.8%	16.6%	23.4%	28.1%
三费/营业收入	33.8%	32.0%	27.7%	26.4%	25.8%