20260921-国金证券-_国金研究_周观点_Figure发布Helix_2.5_特斯拉启动新一轮中国供应链量产审厂_看好超快激光_MEMS探针卡_关注MPO_5页_445kb

文档内容总结

核心内容概览

本周行业周报聚焦多个领域，涵盖总量、科技、制造、医药、消费、周期等行业。整体来看，市场在宏观不确定性下降后，呈现修复态势，部分行业如科技、机械、具身智能等表现积极，而周期类行业则面临一定压力。

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科技行业重点

电子行业

• AI需求强劲：三季度AI相关产品如覆铜板/PCB、光模块、存储、MLCC等业绩兑现度高。
• 行业表现：台系PCB厂8月营收同比显著增长（76%-132%），台积电增长53%。
• 价格趋势：DRAM/NAND价格涨幅达30%-40%，供需紧俏至少延续至2027年。
• 企业动态：AMD全线涨价10%，英伟达芯片销量预计翻倍；谷歌/亚马逊ASIC需求爆发，苹果链值得关注。
• 关注方向：AI PCB、半导体设备、苹果供应链。

通信行业

• AI算力链景气上行：华为昇腾960提前发布，NPO导入超节点，国产算力需求提升。
• 海外动态：Anthropic算力扩至10GW，Nebius GPU再涨价20%。
• 存储周期：存储价格仍处高位，周期延续。
• 关注标的：光模块、服务器、国产AI芯片及算力链。

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制造行业重点

机械行业

• 超快激光：聚焦硬脆材料加工，京东方大会推动相关技术发展，需求有望增长。
• MEMS探针卡：受益于AI大die与HBM放量，昇腾960提前催化国产替代，量价齐升。
• MPO设备：随着光模块升级，向16/24芯演进，插纤难度提升催生自动化设备需求。

具身智能行业

• 人形机器人量产：Figure发布Helix 2.5，零样本家务成功率升至56%。
• 市场进展：智元A3 Ultra实现多机协同，国内多企业布局关节模组，零部件融资与扩产同步加速。
• 应用场景：工矿、教育等场景逐步打开，关注国产替代与产业链协同。

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医药行业重点

• 临床前CRO订单充沛：创新药投融资与BD回暖，头部NHP平台受益。
• 产品动态：Ultragenyx基因药FX111定价395万美元；药明中报超预期，海外CXO上修指引。
• 政策与数据：EASD将揭晓诺和/礼来数据，赛诺颅内支架获批，眼健康方案逐步推出。
• 趋势：CXO进入内外需共振、新分子放量、订单向业绩传导的新上行周期。

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消费行业重点

轻工&新消费

• 箱板纸旺季：玖龙纸业持续涨价，推荐关注其深度。
• 新型烟草：InterTabac聚焦雾化/加热烟/尼古丁袋，多品类深化。
• AI眼镜：Meta推出无摄像头新品，小米汽车路测超4000万公里。
• 宠物经济：8月GMV持平，IFA展推动消费3D打印向多色多材+AI演进。

纺服行业

• 品牌矩阵外延：珀莱雅入股毕生之研，补全功效护肤矩阵。
• 医美链条延伸：敷尔佳推出Ⅲ类注射剂，构建“注射+修护”闭环。
• 服装市场：8月服装零售同比微降0.5%，但最差阶段或已过去，运动户外、家纺、美护、医美稳健向上。
• 关注赛道：洗护、婴童、香氛等美护细分领域，以及医美上游平台化与下游连锁回暖。

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周期行业重点

公用事业

• 电量承压：8月发用电量增速下降，受气温和高基数影响。
• 火电关注点：4%的股息率提供一定安全边际，关注新型红利火电，预计明年盈利修复将增强分红能力。
• 其他关注：传统红利水电及核电的红利拓展。

石化行业

• 沙特管道运力恢复：受袭击影响，管道关闭，但恢复速度或好于预期。
• 地缘溢价回落：通过阿曼船对船转运缓解供应紧张，原油价格快速回吐地缘风险溢价。

黑色金属

• 钢材去库延续：螺纹/热卷价格下跌，铁水产量上升但盈利有限。
• 原料预期转弱：铁矿发运回升，47港累库112万吨，钢厂补库但低盈利难持续。
• 短期展望：去库支撑有限，增产与微利并存，价格反弹受限。

交运行业

• 航运：TD3C突破120万美元/日，油轮全面走强，集运美线延续上涨。
• 航空机场：票价小幅回升，国庆预订上涨，空运运价保持韧性。
• 快递：反内卷加力叠加旺季来临，多地价格上涨。
• 物流：甘其毛都库存跌破170万吨，蒙煤供给仍偏紧。
• 公路铁路港口：大秦线发运平稳，高股息价值凸显。

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风险提示汇总

行业	风险提示
总量	国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行
科技	需求恢复不及预期，AIGC进展不及预期，外部制裁进一步升级
计算机	海外云厂商CAPEX及AI基础设施投入不及预期，Rubin系列量产部署不及预期
机械	宏观经济变化，原材料价格波动，政策变化
具身智能	机器人量产及订单交付不及预期，应用场景落地不及预期，模型泛化能力不及预期，核心零部件研发及量产进度不及预期
医药	汇兑风险，投融资周期波动，并购整合不及预期，数据安全与隐私合规风险
消费	地产竣工恢复速度低于预期，原材料价格大幅上涨，新品推广不及预期，中美贸易摩擦升级，汇率波动风险
纺服	内需恢复不及预期，汇率波动风险，关税风险
公用事业	煤价波动超预期，绿电装机及消纳情况不及预期，电力体制改革政策出台不及预期
石化	地缘政治扰动超预期，海外经济衰退，行业及国际政策环境变化
黑色金属	宏观基本面恶化，钢铁供给侧政策不及预期，原料供给不及预期
交运	需求恢复不及预期，油价上涨，汇率波动，价格战超预期

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。