20210819-长安期货-专项报告_写于经济增长放缓与流动性尾声的时间节点_4页_209kb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了当前全球经济背景下，铜价与原油价格的走势及其背后的原因。重点指出，铜价作为经济的“先行指标”，已出现明显下跌，而原油价格虽在近期调整，但整体仍呈上行趋势，反映出两者在需求恢复速度和经济敏感度上的差异。文档进一步探讨了全球经济环境、政策动向及供需关系对大宗商品价格的影响，认为当前正处于流动性尾声阶段，工业品价格可能面临下行压力。

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主要观点

• 铜价先行反映经济下行压力
  铜价自5月初开始下跌，伦铜价格从10700附近跌至9200左右，跌幅约14%。铜作为制造业的重要原材料，其价格变化比原油更早反映经济活动的放缓。

• 原油价格滞后于经济复苏
  原油价格在7月初才开始调整，主要由于出行需求（如汽油消费）恢复较慢。随着欧美夏季出行旺季的到来，油价一度上涨，但7月后出现下跌迹象，显示经济复苏动能减弱。

• 中国制造业数据放缓
  中国制造业PMI在6月后连续两个月低于51，新订单指数跌至近一年低位，反映出口需求疲软及疫情反扑和洪涝灾害的影响。整体经济增速出现回落，但部分数据仍超预期。

• 美国经济数据分化
  美国7月非农就业数据良好，失业率降至5.4%，但ISM制造业PMI连续下滑，零售销售数据也低于预期，显示经济复苏存在不确定性。

• 通胀数据与货币政策
  中国7月PPI同比上涨9%，美国CPI同比增长5.4%。尽管通胀可能为暂时性，但高物价增速仍对货币政策形成压力。中国央行已释放降准信号，后续政策将更注重结构性调整。

• 流动性尾声与政策动向
  当前正处于流动性宽松的尾声，美联储可能在年内达到缩减购债的条件。若疫情再度失控，政策缩减可能延迟。

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关键信息

1. 大宗商品价格表现

• 铜价：5月初高位回落，伦铜价格跌至9200，跌幅约14%，面临进一步下跌压力。
• 原油价格：7月初才开始调整，7月后出现下跌迹象，但整体仍受出行需求支撑。

2. 供需关系分析

• 库存水平低：原油、铜等工业品库存处于近几年低位，对价格形成支撑。
• 供应端干扰：
  • 原油：欧佩克逐步放松减产，但地缘政治风险仍存。
  • 铜：矿端罢工事件频繁，但对供应影响有限。
  • 铝：受能耗双控及限电政策影响，供应缩减，价格重心上移。
  • 钢材：需求与供给共同影响价格，供给侧改革及双碳政策增加价格波动性。

3. 宏观经济与政策环境

• 中国：
  • 制造业PMI连续回落，显示经济增速放缓。
  • 央行已降准，后续货币政策将更注重结构性调整。
  • 专项债发行速度偏慢，预计年底前提速，资金落地或在明年初。
• 美国：
  • 非农就业数据良好，但制造业PMI和零售销售数据不佳。
  • 美联储7月会议纪要释放缩减购债信号，政策可能在年内收紧。

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结论

当前全球经济处于复苏与放缓并存的阶段，铜价已率先反映经济下行压力，而原油价格因出行需求恢复较慢仍保持上行。随着流动性宽松的结束，工业品价格可能面临中期调整，甚至出现下行趋势。价格调整过程可能受库存低位和供应端扰动影响，不确定性较高。建议关注全球疫情发展、政策变化及限产限电等供应端因素，以判断工业品价格走势。