20211121-天风证券-轻工制造行业研究周报_地产周期波动下_软体赛道头部公司保持高增长_alpha属性凸显_23页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年10月轻工制造行业的整体表现，重点聚焦于内销家居、铝塑膜、造纸、包装、新型烟草、生活用纸及个人护理等板块，结合行业数据、政策影响及企业动态，提出对相关标的的投资建议。

内销家居板块

行业趋势

• 2021年1-10月全国住宅商品房销售面积12.64亿平方米，同比上升7.1%，但10月单月销售面积同比大幅下降24.1%。
• 1-10月全国家具零售额达1338亿元，同比增加18.4%，但10月零售额同比仅增长2.4%。
• 9大城市二手房成交面积5762万平方米，同比减少2.24%。

头部企业表现

• 顾家家居、喜临门、敏华控股等头部企业保持高增长，其中：
  • 顾家家居前三季度收入132.25亿元，同比增长54.8%。
  • 喜临门前三季度收入50.43亿元，同比增长46.1%。
  • 敏华控股FY22H1主营业务收入102.14亿港元，同比增长53.9%。
• 原材料涨价对短期利润率有影响，但龙头企业的成本传导能力较强，预计影响将逐渐减弱。

市场格局

• 软体家居赛道具备天然壁垒，线下渠道不可替代，头部企业通过多品类模式占据卖场核心位置。
• 大宗业务对软体家居影响较小，因消费个性化，精装房不配套。
• 建议关注顾家家居、喜临门、敏华控股等软体家居龙头，以及欧派家居、志邦家居等定制板块优质企业。

铝塑膜板块

行业现状

• 铝塑膜行业处于供不应求状态，需求主要来自软包电池，未来增长点或来自两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。
• 全球市场由日本企业主导，其中**大日本印刷（DNP）**占据50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。

国产替代进展

• 国内技术进步，产品性能提升，供应体系逐步完善，处于国产替代前夜。
• 紫江企业作为可量产动力类铝塑膜企业之一，单价持续提升，行业竞争格局良好。
• 海顺新材作为药包材龙头，拓展至锂电铝塑膜领域，建议关注其业务延伸潜力。

造纸板块

行业表现

• 2021年1-10月，造纸行业整体表现分化，部分纸种价格处于低位，但“双控”政策有助于限产保价，改善供需。
• 多家纸企发布停机检修通知，部分企业宣布涨价，如玖龙、山鹰国际等。

企业动态

• 博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰国际等企业受“双控”政策影响，建议关注自备电比例较高的企业。

未来展望

• 短期关注需求、限电政策及新产能释放。
• 长期来看，中小企业产能逐步出清，行业集中度提升，建议关注太阳纸业、山鹰国际、博汇纸业、晨鸣纸业等。

林业碳汇

• 中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇作为“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点。
• 建议关注岳阳林纸，其在林业碳汇领域具备潜力。

新型烟草板块

• PMTA首次批准雾化烟，标志着电子烟行业迎来重大利好。
• FDA认可电子烟减害属性，非口味烟政策更友好，建议关注思摩尔国际、华宝国际、华宝股份、劲嘉股份等新型烟草产业链公司。

生活用纸&个人卫生护理板块

市场趋势

• 生活用纸线上渠道重要性凸显，维达国际线上销售占比达38%，推动业绩增长。
• 个人护理行业包括婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品，国货品牌逐步崛起。

重点推荐

• 可靠股份：成人失禁用品市场，自主品牌中国市场份额第一。
• 百亚股份：女性卫生用品领域，布局线上建设全国性品牌力。

出口板块

• 2021年1-10月家具出口额27011.36亿美元，同比增长32.3%，10月出口额同比增加14.4%。
• 出口短期承压，但长期看好供给端集中度提升，龙头竞争优势增强。
• 建议关注出口占比高的企业敏华控股、顾家家居，以及细分赛道龙头梦百合、共创草坪等。

风险提示

• 地产销售、竣工不及预期。
• 原材料价格上行风险。
• 行业竞争加剧。
• 中美贸易摩擦风险。

重点标的推荐

附：行业数据与趋势

本周板块表现

• 轻工制造板块整体上涨0.49%，跑赢沪深300指数0.45个百分点。

重要股东动态

• 多家上市公司发布重要股东买卖公告，涉及减持、质押、回购等行为，反映出市场对行业前景的谨慎乐观态度。

结论

轻工制造行业在地产周期波动下，内需+2C的软体家居赛道表现突出，铝塑膜、新型烟草、生活用纸等细分领域亦有增长潜力。建议重点关注具备高增长潜力及强成本传导能力的龙头企业，同时关注政策驱动下的林业碳汇及造纸行业的结构性机会。