1996年-世界发展银行全球_Mitigating_Commercial_Risks_in_Project_Finance_4页_1mb

报告摘要

项目融资中的商业风险缓解机制总结

核心内容

本文件由世界银行于1996年2月发布，作者为Jeff Ruster，主要探讨了项目融资中如何通过合同安排、备用资金、保险及风险补偿机制来缓解商业风险。文件旨在为私人贷款人和部分股权投资者提供一个风险缓解工具的清单，以确保其投资的安全性。

主要观点

项目融资中，风险应根据各方的能力进行分配。风险缓解工具不需要覆盖所有风险，但需满足投资者的安全需求。风险缓解工具通常分为两个阶段：建设期和运营期。

建设期风险缓解工具

建设期主要使用以下三类工具：

合同安排与担保
- 建设合同分配了工程、采购、测试、许可和保险等责任。
- 合同中可能包含“履约保证金”（Performance Bonds）和“保留金账户”（Retainage Accounts），以确保承包商履行付款义务。
- “保留金账户”用于在承包商未能按时支付时，确保项目发起人支付义务的履行。
备用资金与信用额度
- 建设预算中通常包含5%-15%的备用资金，用于应对意外成本增加。
- 备用资金可以按比例分配给债务和股权，或按特定比例（如前5%由股权承担，之后按比例分配）。
- 备用资金也可用于特定情况，如环境清理。
保险
- 建设期通常包括“建筑工程一切险”（Construction All Risk），覆盖财产损失及自然灾害等风险。
- 可附加第三方责任险、雇主责任险、建筑师失误险等。

运营期风险缓解工具

运营期常用的风险缓解工具包括：

合同安排
- Take-or-pay：买方需支付固定费用，无论是否使用项目产出。
- Put-or-pay：若供应商无法提供原料，需赔偿项目公司因寻找替代来源产生的额外成本或收入损失。
- Pass-through：将输入或输出的价格波动传递给买方或供应商，以保护项目发起人免受市场风险影响。
备用资金与现金陷阱
- 债务服务备用基金用于应对灾难性事件导致的现金流短缺。
- 现金陷阱机制确保在项目现金流低于预期时，仍能支付贷款利息和本金，避免违约。
保险
- 运营期保险通常包括财产保险、第三方责任险和业务中断险，以应对设备故障、污染清理等风险。
风险补偿机制
- 跟踪账户（Tracking Accounts）用于补偿输入供应商或买方因固定价格协议而承担的风险。
- 股权激励（Equity Kickers）如可转换债券、股票认股权证等，允许投资者分享项目的潜在收益，同时享有优先于普通股权投资者的权益。

关键信息

风险分配：风险应分配给最能有效管理的各方。
风险缓解工具分类：根据项目周期分为建设期和运营期，分别有不同工具。
风险缓解工具特点：
- 液化赔偿（Liquidated Damages）通常限制在合同价格的10%-40%。
- 备用资金可用于覆盖成本超支或特定风险。
- 保险在建设期和运营期均起重要作用，涵盖多种风险。
- 现金陷阱机制用于确保在现金流不足时仍能偿还债务。
合同安排是风险分配和缓解的核心，包括Take-or-pay、Put-or-pay和Pass-through等结构。

风险缓解工具覆盖的风险

建设期

工具	成本超支	延迟	启动和测试问题	承包商付款违约	隐蔽缺陷	不可抗力
液化赔偿	✅	✅	✅	❌	❌	❌
履约保证金	❌	❌	❌	✅	❌	❌
保留金账户	❌	❌	❌	✅	❌	❌
保修	❌	❌	❌	❌	✅	❌
备用资金	✅	✅	✅	✅	❌	✅
保险	❌	✅	❌	❌	❌	✅

运营期

工具	运营效率问题	常规运维成本增加	重大运维成本增加	市场需求与定价	输入可用性	不可抗力
Take-or-pay	❌	❌	❌	✅	❌	❌
Put-or-pay	❌	❌	❌	❌	✅	❌
Pass-through	✅	✅	❌	❌	❌	❌
债务服务备用基金	✅	❌	✅	❌	❌	✅
运维备用基金	❌	❌	✅	❌	❌	❌
现金陷阱	✅	✅	❌	✅	❌	❌
保险	✅	✅	✅	❌	❌	✅
跟踪账户	✅	✅	❌	❌	❌	❌
股权激励	✅	✅	❌	✅	❌	❌

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