20230119-华安证券-华峰化学-002064.SZ-业绩环比改善_价差修复明显_4页_363kb

华峰化学2022年度业绩总结与投资分析

核心内容

华峰化学在2022年全年预计实现归母净利润26.5-28.5亿元，同比减少66.61%-64.09%；扣非净利润25.2-27.2亿元，同比减少67.93%-65.39%。尽管全年业绩承压，但第四季度业绩环比大幅改善，归母净利增长1014%-1967%，扣非净利增长17900%-37900%。公司主要产品如氨纶、己二酸和聚氨酯原液的价差在四季度明显修复，成为业绩改善的主要驱动力。

主要观点

• 业绩环比改善：公司2022年第四季度业绩显著回升，主要得益于主要产品价差修复。
• 产品价差回暖：氨纶、己二酸等产品价差环比提升，反映出市场供需关系有所改善。
• 成本端压力缓解：PTMEG和MDI价格下跌，降低了生产成本。
• 需求端预期改善：随着疫情政策开放，市场信心回升，预计氨纶需求将逐步恢复。
• 产能布局优化：公司积极推进30万吨差别化氨纶产能建设，预计于2023-2025年在重庆基地逐步投产，进一步巩固成本优势。
• 己二酸景气度提升：行业开工率低，未来产能扩张有限，己二酸需求有望因尼龙66和PBAT产能增长而提升，公司业绩弹性显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为当前是左侧布局的较好时机。

关键信息

财务数据概览

• 收盘价：7.6元
• 总股本：4,963百万股
• 流通股本：4952百万股
• 流通股比例：99.78%
• 总市值：377亿元
• 流通市值：376亿元

盈利预测

财务指标分析

产品价差分析

• 氨纶：四季度均价环比+2.74%，价差环比+21.10%
• 己二酸：四季度均价环比+3.67%，价差环比+117.31%
• 聚氨酯原液：四季度均价环比-5.01%

产能与成本优势

• 公司在重庆基地推进30万吨差别化氨纶产能建设，预计2023-2025年逐步投产。
• 重庆基地在原料成本、能源和折旧方面具有显著优势。
• 己二酸行业新增产能主要来自公司自身，未来产能扩张有限。

风险提示

1. 新增产能投放不及预期。
2. 产品及原料价格大幅波动。
3. 行业产能投放超预期，竞争加剧。
4. 可降解塑料、尼龙66产能投产不及预期。
5. 宏观经济下行导致需求持续下滑。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

联系信息

• 联系人：王强峰
• 执业证书号：S0010522110002
• 电话：13621792701
• 邮箱：wangqf@hazq.com