20181202-东吴证券-跟踪聪明钱策略_绩效月报_9页_1mb

报告摘要

聪明钱策略绩效月报总结（2018年12月02日）

核心内容概览

本报告围绕“聪明钱”因子的多空对冲策略展开，总结了该策略在不同市场范围内的历史表现，并提供了12月份的最新持仓信息。同时，报告也对相关投资模型进行了简要介绍，并提醒了投资风险。

主要观点

聪明钱因子策略表现

全市场表现：
- 2013年5月至今，多空对冲收益为 141%，年化收益率为 17.5%，信息比率为 2.19，最大回撤为 5.59%，月度胜率为 70.2%。
- 样本外（2016年6月至今）测试显示，年化收益为 7.20%，信息比率为 1.11，最大回撤为 5.59%，月度胜率为 60.0%。
中证500成分股表现：
- 同一期间，多空对冲收益为 147%，年化收益率为 17.9%，信息比率为 2.24，最大回撤为 6.31%，月度胜率为 74.6%。
- 样本外测试年化收益为 9.21%，信息比率为 2.06，最大回撤为 4.51%，月度胜率为 73.3%。
11月份组合表现：
- 在中证500成分股中选取聪明钱因子最小的100只股票构成组合，11月份组合收益率为 3.61%，中证500等权指数收益率为 3.15%，对冲收益为 0.46%。

聪明钱因子模型简介

东吴金工团队通过量化方法开发了“跟踪聪明钱”因子选股模型。
该模型基于股票的分钟行情数据，通过构建指标 S 来衡量每一分钟交易的“聪明”程度，公式为：
$$
S _ {t} = | R _ {t} | / \sqrt {V _ {t}}
$$
其中，Rt 表示第 t 分钟的涨跌幅，Vt 表示第 t 分钟的成交量。
在所有分钟交易中，成交量累积占比前 20% 被视为聪明钱交易。
基于聪明钱交易数据，构建了情绪因子 Q，公式为：
$$
Q = V W A P s m a r t / V W A P a l l
$$
其中，VWAPsmart 表示聪明钱的成交量加权平均价，VWAPall 表示所有交易的成交量加权平均价。
Q因子含义：
- Q值越大：表明聪明钱倾向于在价格较高处交易，反映悲观情绪。
- Q值越小：表明聪明钱倾向于在价格较低处交易，反映乐观情绪。
SMART组合构建方法：
1. 回测时段：2013年4月30日至2016年5月31日。
2. 样本空间：全体A股，剔除ST股和上市未满60日的新股。
3. 剔除最近20日涨幅最大的 20% 个股。
4. 选取Q因子最小的 10% 股票作为组合。
5. 每月月初调仓，涨停、停牌不买入，跌停、停牌不卖出，手续费为双边 0.3%。
SMART组合表现：
- 区间累计收益为 289.9%，同期中证500指数累计收益为 76.6%。
- 对冲中证500指数后，年化收益为 31.0%，信息比率为 3.45，最大回撤为 6.7%，月度胜率为 75.7%，收益回撤比高达 4.63。

关键信息

策略有效性：聪明钱因子在全市场和中证500成分股中均表现出良好的多空对冲能力，尤其在中证500成分股中表现更优。
组合构建：通过Q因子筛选，选取“聪明钱”情绪较低的股票构建组合，旨在捕捉市场中“逢低吸筹”的行为。
风险提示：量化模型基于历史数据，未来市场可能发生较大变化；单因子策略存在波动性，需结合资金管理和风险控制方法。

风险与免责声明

量化模型收益基于历史数据，未来市场可能变化较大。
单因子策略存在较大波动，需结合资金管理和风险控制方法。
本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
报告内容未经书面许可不得翻版、复制和发布。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股相对大盘涨幅 15% 以上；
- 增持：预期未来6个月个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间；
- 中性：预期未来6个月个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月个股相对大盘跌幅介于 -15% 与 -5% 之间；
- 卖出：预期未来6个月个股相对大盘跌幅 15% 以上。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘 5% 以上；
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘 5% 以上。