20260824-国金证券-西子洁能-002534.SZ-短期波动无碍长期向好_HRSG出海有望提速_4页_1mb

西子洁能公司总结

核心内容

西子洁能是一家专注于余热锅炉（HRSG）制造的公司，其在国内市场占据显著份额，且在海外市场拓展方面表现出强劲的增长潜力。尽管2026年上半年业绩出现短期波动，公司仍被看好未来增长。

业绩简评

• 2026年上半年收入：24.74亿元，同比下降11.43%。
• 2026年上半年归母净利润：-0.50亿元，同比下降134.07%。
• 2Q26收入：13.79亿元，同比下降12.80%。
• 2Q26归母净利润：-1.11亿元，同比下降217.43%。

经营分析

1. 短期波动原因：部分清洁能源设备及解决方案工程总包项目合同履约进度延迟。
2. 未来预期：随着项目进度追赶和收入确认滞后回补，预计下半年营收将明显改善。
3. 订单情况：
   • 1H26新签余热锅炉订单7.56亿元，同比增长7.58%。
   • 1H26末余热锅炉新签订单21.09亿元，同比增长11.67%。
4. 合作进展：
   • 与韩国BHI签署以色列Eshkol二期项目HRSG模块预中标协议。
   • 与BHI从“单项目合作”转向“长期战略合作”，公司成为其全球核心部件制造分包商。
   • 推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，布局算力配套电站高增长赛道。
5. 市场地位：公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内市场份额超过50%。

盈利预测与估值

• 公司预计未来三年收入稳步增长，归母净利润逐步恢复并增长。
• 2026年PE为57.64倍，2027年PE为27.43倍，2028年PE为21.75倍。

风险提示

• 全球AIDC扩张进度不及预期。
• 海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 汇率波动风险。

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

每股指标

回报率

增长率

分析师信息

• 满在朋：执业编号 S1130522030002，邮箱 manzaipeng@gjzq.com.cn
• 房灵聪：执业编号 S1130525070003，邮箱 fanglingcong@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（人民币）：15.10元

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