20221021-国信证券-联交所_特专科技_公司上市制度点评_消费和虚拟经济优先_具体规则有待优化_12页_1mb

联交所“特专科技”公司上市制度点评总结

核心内容

2022年10月19日，港交所下属联交所发布《有关特专科技公司新上市规则的咨询文件》，拟为“特专科技”公司开放新的上市通道，鼓励处于初创期的“特专科技”公司在联交所上市融资。该制度是继2018年上市规则改革后的又一次重要调整，旨在进一步吸引高科技初创企业，尤其是未商业化企业。

主要观点

1. 制度背景与目标

   • 2018年改革成功引入医药、不同投票权企业及海外第二上市通道，成效显著，目前相关行业市值占比超20%。
   • 本次改革聚焦“特专科技”公司，旨在强化港股在软件、消费领域的优势，同时补足高端制造业短板。

2. “特专科技”行业范围

   • 主要涵盖五个领域：新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。
   • 具体细分领域包括云端服务、人工智能、自动驾驶、元宇宙、合成生物材料、智能玻璃、新能源生产、新食品科技等。

3. 重点行业与领域

   • 港股在软件和消费领域有传统优势，而A股科创板则未重点覆盖元宇宙、新食品科技、新农业技术等细分领域。
   • 因此，这些领域在港股市场更具竞争力，有望在新规下优先上市。

4. 上市门槛分析

   • 已商业化公司：要求营收高于2.5亿港元，市值不低于80亿港元（约10亿美元）。
   • 未商业化公司：无营收要求，但市值需达到150亿港元（约19亿美元）。
   • 联交所设定的市值门槛偏高，尤其对未商业化公司，仅有少数企业能达到。美股市场在高点时有更多符合条件的公司，但在当前市场环境下，达标企业数量明显减少。

5. 风险提示

   • 咨询文件后期可能发生变化；
   • 市场和经济因素可能压制初创公司估值；
   • 全球其他资本市场政策变化可能影响港股的吸引力。

关键信息

• 上市规则调整：联交所拟为“特专科技”公司设立两条上市路径，分别针对已商业化和未商业化企业。
• 财务门槛：未商业化公司需达到150亿港元市值，已商业化公司需达到80亿港元市值。
• 第三方投资者要求：未商业化公司需获得资深独立投资者的背书，以控制风险。
• 市场对比：参考美股数据，发现当前环境下符合港股上市门槛的公司数量有限，说明门槛较高。
• 行业趋势：港股在软件、消费、新能源等领域的成长股表现优于A股，但高端制造业仍待发展。

行业研究·海外市场专题

港股与科创板对比

特专科技行业	可接纳领域	最密切相关的科创板行业
新一代信息技术	云端服务、人工智能	新一代信息技术
先进硬件	机器人及自动化、半导体	高端装备/节能环保
先进材料	合成生物材料、智能玻璃、纳米材料	新材料
新能源及节能环保	新能源生产、新储能及传输技术、新绿色技术	新能源、节能环保
新食品及农业技术	新食品科技、新农业技术	不适用

上市资格对比

公司类型	营业纪录期	第三方投资要求	上市时预期市值	上市时最低投资总额
已商业化公司	≥三个会计年度	需获得资深独立投资者投资	≥80亿港元	20%-10%（根据市值区间）
未商业化公司	不适用	需获得资深独立投资者投资	≥150亿港元	25%-15%（根据市值区间）

市场与经济环境影响

• 当前港股市场估值较美股偏低，且处于经济收缩期，未商业化公司上市难度较大。
• 美股市场中，符合港股“特专科技”上市标准的公司数量有限，说明港股的门槛较高。
• 未来若要扩大“特专科技”公司的包容性，联交所可能需要对市值门槛进行调整。

风险提示

• 咨询文件后期可能变化；
• 市场和经济因素可能压制初创公司估值；
• 全球其他资本市场政策变化可能影响港股吸引力。

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