20260831-东吴证券-航天电子-600879.SH-2026年中报点评_航天主业韧性仍在_测运控布局培育新增量_3页_451kb

航天电子（600879）2026年中报总结

核心内容概述

航天电子（600879）发布2026年中报，数据显示公司上半年业绩承压，但航天主业仍具韧性，测运控和无人系统业务布局为未来增长提供支撑。公司是航天科技集团的重要上市平台，业务涵盖火箭、卫星、飞船及地面设备，技术积累深厚，具备较强竞争力。

主要财务数据

财务预测与估值

公司2026年中报发布后，投资评级由“买入”下调至“增持”，主要因上半年产品交付节奏放缓，导致收入及利润下滑。预计2026-2028年归母净利润分别为24.52亿元、33.65亿元、38.70亿元，对应PE分别为192倍、140倍、122倍。

主要观点

1. 航天主业韧性仍在

尽管2026年上半年业绩下滑，但公司仍能完成神舟二十三号、天舟十号、长征十号乙等重大航天任务保障，显示其在航天领域的核心地位和稳定运营能力。

2. 毛利率改善未抵费用率上升

公司综合毛利率同比提升1.34个百分点至21.85%，但管理费用和研发费用率分别上升2.66个百分点和0.80个百分点，导致销售净利率下降2.03个百分点至0.64%。

3. 测运控业务布局为新增长点

公司持续推进星间激光通信终端项目，5.6亿元产能建设进度达50%，有望在未来成为业绩增长的重要引擎。

4. 遥测业务地位稳固

公司具备深厚的技术积累和丰富经验，长期来看受益于国家航天政策支持和星座建设需求，卫星制造产业链订单刚性释放。

5. 财务结构与现金流改善

尽管上半年经营活动现金流净额为负，但预计2026年全年经营活动现金流净额将转正，2027年及之后有望持续改善。

关键信息

• 收入结构变化：航天电子信息产品收入占比下降至66.47%，无人系统装备产品收入同比下降29%。
• 研发投入：研发费用持续增长，2026年预计达871百万元，占收入比例逐步提升。
• 资本开支：2026年资本开支预计为1100百万元，主要用于测运控相关项目，如激光通信终端建设。
• 投资评级调整：因上半年业绩下滑，公司评级由“买入”下调至“增持”。
• 风险提示：市场竞争加剧、营运资金周转压力、产品研发与质量风险。

投资建议

公司传统航天业务仍具优势，测运控及无人系统布局有望带来新增量。随着“十五五”期间新域新质建设推进，以及国家政策对商业航天的支持，公司中长期发展可期。当前估值水平反映未来增长潜力，建议关注其在航天产业链中的持续竞争力及新兴业务的发展前景。

市场数据

财务指标趋势

风险提示

• 市场竞争风险：航天及无人系统领域竞争加剧，可能影响利润率。
• 营运资金周转风险：上半年经营活动现金流净额为负，需关注资金链稳定性。
• 产品研发及质量风险：新产品开发周期长，质量控制对业务影响较大。

总结

航天电子2026年上半年业绩受产品交付节奏放缓影响，收入与利润均出现大幅下滑。但公司作为航天科技集团的重要平台，仍具备强大的技术实力与市场地位。测运控业务布局及激光通信终端建设为未来增长提供支撑，长期来看，政策支持与星座建设需求将推动业务发展。尽管当前面临一定的财务压力，但随着业务结构优化及新增长点释放，公司估值有望逐步回归合理区间。