20200117-德勤-各级地方政府评级模型_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档详细介绍了德勤对地方政府、城投公司及租赁公司的评级模型优化方案，旨在提高评级的准确性、区分度和市场敏感度。同时，文档还比较了德勤评级与国际评级的差异，并提供了相关数据支持。

城投公司评级模型优化

旧模型

• 城投公司初始评级 = a% 自身信用 + b% 政府支持 + c% 地方政府信用
• 使用的指标包括：企业性质、房地产企业排名、土地存续比

新模型

• 引入立体矩阵评级方式，增强多维评估能力
• 新增指标：拿地谨慎度
• 通过房地产专业数据库对拿地谨慎度进行评估，提升数据质量

模型调整要点

• 运营效率/盈利能力：新增3个房地产专有指标，替代原有ROC指标

  • 预收账款调整后的负债率
  • 存货与总资产比率
  • FFO与总债务比
  • EBIT利息保障倍数
  • 净负债率
  • EBITDA与总债务比
  • EBITDA与偿还债务支付的现金比

• 杠杆率/偿付能力：优化相关指标

  • 企业融资能力
  • 流动比率1
  • 货币资金比短期债务
  • 货币存货比债务
  • 存量债券利差
  • 受限资产占比

• 流动性：新增4个流动性指标

地方政府评级模型

• 提供地级市评级分布图，直观展示地方政府信用等级分布
• 政府自身指标评估优化，引入地位类指标，提升政府支持评级的准确性

企业性质子模型切分

• 在15个敞口下新增企业性质子模型，区分国有企业与民营企业
• 德勤测算发现，国有企业与民营企业的偿付能力及杠杆率指标存在分层
• 优化评分标准，使评估更贴近企业实际运营情况

政府支持与集团支持评级调整规则

• 优化政府支持与集团支持的评级调整逻辑
• 引入地位类指标，更精准反映企业在集团中的重要性
• 子公司重要性较低时：最终评级为独立评级或在独立评级基础上的上调
• 子公司重要性较高时：最终评级为集团评级或在集团评级基础上的下调

评级模型与信用压力指数联动

• 旧模型：评级更新速度慢，缺乏对重大负面舆情的敏感性
• 新模型：新增预警信号与外部评级联动规则，提升对负面新闻的响应能力
• 自2019年5月以来，共触发评级调整219次，涉及184家机构

德勤评级与国际评级对比

• 评级区分度：德勤评级显著提高区分度，尤其在信用等级分布上更细致

• 违约概率估计：德勤可参考国际评级数据，得到更准确的违约概率区间

• 评级对应关系：

  德勤评级	国际评级	评级中值 (%)	评级下限 (%)	评级上限 (%)
  CR-01	A1	0.027	-	0.033
  CR-02	A2	0.043	0.033	0.054
  CR-03	A3	0.070	0.054	0.087
  CR-04	Baa1	0.114	0.087	0.141
  CR-05	Baa2	0.185	0.141	0.229
  CR-06	Baa3	0.300	0.229	0.371
  CR-07	Ba1	0.486	0.371	0.601
  CR-08	Ba2	0.787	0.601	0.974
  CR-09	Ba3	1.277	0.974	1.579
  CR-10	B1	2.070	1.579	2.560
  CR-11	B2	3.356	2.560	4.151
  CR-12	B3	5.441	4.151	6.730
  CR-13	Caa1	8.821	6.730	10.911
  CR-14	Caa2	14.301	10.911	17.690
  CR-15	Caa3	23.185	17.690	28.680
  CR-16	Ca-C	37.589	28.680	99.999
  D	D	100.000	100.000	100.000

• 德勤评级与国际评级的匹配度：

  • 与国际评级相同：32.3%
  • 与国际评级相差不超过1个等级：62.1%
  • 与国际评级相差不超过2个等级：84.5%

行业风险评估

• 银行：未提供具体风险评估
• 房地产：德勤认为该行业风险略低于国际评级
• 化工：德勤认为该行业风险与国际评级基本持平
• 其他行业：未提供具体信息，但整体模型适用于多行业评级需求

总结

德勤通过优化城投公司、地方政府及租赁公司的评级模型，提升了评级的科学性、准确性和市场敏感度。引入立体矩阵、企业性质子模型、预警信号联动等机制，使评估更贴近企业实际。同时，德勤评级与国际评级的对应关系更紧密，为信用风险评估提供了更稳定和精确的参考依据。