20231227-信达证券-非银金融2024年度策略报告_政策已明_经济向上_探析券业发展机遇_29页

非银金融2024年度策略报告总结

一、2023年行业基本面业绩回顾

1. 业绩波动：券商2023年Q1-3营业收入和归母净利润同比增速分别为19%和65%，但单季度业绩受市场交易活跃度下降和新发基金减少拖累，经纪、投行、信用业务收入同比下滑125%、183%和219%，自营贡献主要增量，收入同比增长698%。
2. 收入结构变化：自营业务收入反超经纪业务，占总收入26.9%，主要受益于金融投资资产规模增长（较年初增长117%）和市场反转。
3. ROE与杠杆：前三季度年化ROE达6.18%，较2022年提升0.05个百分点，杠杆率从年初3.72提升至3.84，资本空间有限但用表需求上升。

二、行业趋势与发展展望

1. 政策驱动：中央金融工作会议首次提出“金融强国”，推动资本市场制度改革，政策支持长期资金入市，如社保基金扩容、险资增持、央企回购、外资便利化等，优化投资者结构。
2. 券业并购：头部券商（如方正证券、国联证券、浙商证券、太平洋）并购预期升温，交易完成将显著提升资产规模和行业排名。
3. 风控指标调整：证监会拟修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，优化风险覆盖率和资本杠杆率，利好头部券商（中信证券、中国银河、申万宏源）的杠杆和ROE提升空间。
4. 中小券商差异化发展：中小券商需依托区域优势、特色业务（如基金投顾、研究、公募基金）实现错位竞争，推荐关注东方证券（基金投顾）、长江证券（研究）、国金证券（投行）。

三、盈利预测与投资建议

1. 业绩驱动因素：全面注册制推动投行业务增长，交易活跃度提升（日均股基成交额预计增长9.5%），杠杆放松叠加并购扩张，行业净利润2024年同比增速239%至2083亿元。
2. 投资逻辑：估值仍低，政策利好叠加经济复苏预期，推荐关注头部券商（中信、银河、申万）和结构优化标的（券商ETF）。

四、风险因素

1. 行业竞争：业务费率可能因竞争加剧下滑。
2. 经济与政策：经济修复缓慢、政策执行不及预期、资本市场改革滞后等均可能削弱行业发展动力。

总结分析

报告认为2024年券商业绩有望显著改善，政策红利与市场改革共振驱动投行业务、交易业务及并购扩张，头部券商的杠杆提升和中小券商的差异化布局为核心投资主线，但需警惕竞争加剧与政策不确定性风险。