20260831-华鑫证券-冰轮环境-000811.SZ-公司动态研究报告_出海引擎与算力冷却双轮驱动_三地产能扩张打开成长空间_5页_599kb

冰轮环境（000811.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容

冰轮环境（000811.SZ）作为一家专注于制冷与低温技术的企业，正通过“出海引擎”与“算力冷却”双轮驱动战略，实现业绩与盈利的显著增长。公司近年来在海外业务与数据中心液冷装备领域取得突破，成为推动其成长的核心动力。

主要观点

• 海外业务增长强劲：2026年上半年，公司境外营业收入同比增长约47%，达到14.9亿元，占比提升至40.61%，成为业绩增长的主引擎。
• 盈利结构优化：海外业务毛利率达31.62%，显著高于境内的21.99%，显示其盈利能力的结构性提升。剔除汇兑损失后，归母净利润同比增长约40%，达到3.70亿元。
• 数据中心液冷装备布局：公司数据中心冷机业务上半年确收约8亿元，同比增长43%，占比提升至22%，成为业绩主要增长动力。子公司顿汉布什凭借多年经验与技术积累，成功通过UL/ETL认证，并在北美市场实现大批量供货。
• 三地产能协同扩张：公司启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同布局，以提升海外项目履约能力和全球准时交付能力。北美采用租赁模式，马来西亚新建工厂，形成全球制造网络。
• 核心主业稳定发展：工业制冷设备/系统作为公司的“压舱石”，在能源化工、核电等领域持续拓展，支撑公司中长期发展。公司已获得API认证，进军油气、天然气及海洋能源市场。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司收入分别为86.13亿元、101.02亿元、117.36亿元，EPS分别为0.79元、0.96元、1.12元，当前股价对应PE分别为50.6倍、41.7倍、35.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2026年上半年：
  • 境内营收：21.8亿元（占比59.4%）
  • 境外营收：14.9亿元（占比40.6%）
  • 合计确收：8亿元（数据中心冷机业务）
  • 合同负债：12.91亿元
• 财务指标预测（2025A-2028E）：
  • 营业收入增长率：6.3% → 22.1% → 17.3% → 16.2%
  • 归母净利润增长率：-10.1% → 39.4% → 21.3% → 16.9%
  • 毛利率：26.9% → 28.0% → 28.3% → 28.3%
  • 净利率：8.9% → 9.7% → 10.0% → 10.1%
  • ROE：8.4% → 10.8% → 12.0% → 12.9%
  • 资产负债率：48.0% → 48.7% → 49.1% → 49.5%

投资亮点

• 海外业务增长：顿汉布什作为核心海外业务主体，实现营收16.70亿元，净利润2.06亿元，同比增长27.16%。
• 液冷技术突破：数据中心液冷装备业务切入北美高景气赛道，产品通过UL/ETL认证，获得AHRI产品性能表彰。
• 产能布局优化：三地产能协同扩张，提升全球交付能力，满足快速增长的订单需求。
• 高端市场拓展：在核电、油气等领域具备核心资质，如API认证、核级资质等，为业务拓展提供保障。
• 行业标准参与：参与制定《数据中心蒸发冷却空调技术规范》等标准，强化技术话语权。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 应收账款回收风险
• 存货减值风险
• 技术研发创新风险
• 汇率大幅波动风险
• 下游行业投资波动风险
• 供应链与成本控制风险

业务布局与战略方向

• 出海引擎：通过顿汉布什等子公司在海外市场的持续拓展，实现收入结构的优化与盈利中枢的上移。
• 算力冷却：数据中心液冷装备业务在北美市场快速成长，成为新的业绩增长点。
• 三地产能协同：通过烟台、马来西亚、北美三地的产能布局，实现全球供应链协同，提升交付效率。
• 工业制冷压舱石：工业制冷设备/系统作为公司战略支柱，持续承接大型项目，夯实业绩基础。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2026-2028年，公司EPS分别为0.79元、0.96元、1.12元，对应PE分别为50.6倍、41.7倍、35.7倍。
• 成长空间：随着海外业务与数据中心液冷装备的持续发力，公司成长空间进一步打开。

未来展望

冰轮环境凭借其在海外市场的成功拓展、数据中心液冷装备的快速布局以及三地产能的协同扩张，正在构建全球化的制冷与低温技术体系。在政策红利与市场需求的双重驱动下，公司有望持续提升盈利能力，巩固行业领先地位。