20220322-安信证券-复星旅游文化-01992.HK-境外出游意愿反弹带动海外业务加速复苏_5页_702kb

复星旅游文化 2021年报及2022年展望总结

核心内容概述

复星旅游文化（01992.HK）在2021年及2022年前两个月表现出显著的业务复苏迹象，主要得益于疫情防控政策放宽、疫苗普及及境外出游意愿反弹。尽管2021年整体仍面临亏损，但下半年业绩显著改善，多个业务板块呈现强劲增长。

主要观点

2021年整体表现

• 营收：全年实现营收92.61亿元，同比增长31.2%，恢复至2019年的53%。
• 净利润：归母净利润亏损27.12亿元，同比下降5.4%。
• 经调整EBITDA：经调整EBITDA为2.48亿元，同比增长32.5%。
• 下半年复苏：2021年下半年营收增长显著，达64.80亿元，同比增长156%；经调整EBITDA扭亏为盈，达8.13亿元，恢复至2019年同期的47%。

度假村业务（ClubMed）

• 全年营收：59.78亿元，同比增长11%，恢复至2019年的47%。
• 下半年表现：营收达46.40亿元，同比增长180%，恢复至2019年同期的77%。
• 入住率：下半年入住率达62.2%，同比增长5.9%，恢复至2019年同期的98%。
• 2022年1-2月：营业额同比增长426%，恢复至2019年的81%；欧非中东、美洲地区恢复至2019年的98%，亚太地区恢复至22%。

旅游目的地业务（三亚亚特兰蒂斯）

• 全年营收：14.55亿元，同比增长19%。
• 下半年表现：营收达6.2亿元，同比增长31%。
• 入住率：下半年入住率降至63.3%，同比下降26.4pct。
• 2022年1-2月：营收3.62亿元，同比增长44%；入住率89.1%，同比增长21.7pct。

其他业务板块

• 复游城项目：丽江可售度假客栈和住宿工程建设项目于2021年底开始分阶段完工，太仓项目预计2023年下半年集中开业。
• TC平台：2021年中国及英国平台合计实现营收7.41亿元，同比增长近3倍。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：12.65港元。
• 业绩预测：
  • 2022年收入预计增长73.9%，归母净利润预计为4.18亿元，同比增长115.0%。
  • 2023年收入预计增长21.0%，归母净利润预计为9.72亿元，同比增长132.4%。

财务指标预测

盈利与估值

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 新项目推进不及预期。

结构与战略布局

• 境外业务复苏：美洲、欧洲地区出游意愿强劲反弹，有望带动公司境外业务加速修复。
• 滑雪板块布局：ClubMed与CasaCook系列品牌计划在2021-2023年间在全球开设9-11家山地度假村及酒店。
• 项目推进：复游城项目在丽江和太仓持续推进，预计2022-2023年逐步运营。
• 平台发展：TC平台在中国及英国市场取得显著进展，成为公司增长的重要引擎。

总结

复星旅游文化在2021年经历了疫情带来的严重冲击，但下半年随着政策放宽和出游意愿回升，业务迅速复苏。ClubMed和三亚亚特兰蒂斯等核心业务板块表现尤为突出，预计2022年将实现强劲增长。公司积极布局滑雪度假村及推进复游城项目，展现出良好的战略前瞻性。当前投资评级为“买入-A”，目标价为12.65港元，显示出市场对其未来增长的信心。