投资回升开启中国经济离底之旅_22页_1mb

中国经济投资回升与“底部徘徊”阶段分析总结

核心内容概述

本报告由分析师胡月晓撰写，分析了2019年中国投资回升的前景及中国经济走出“底部徘徊”阶段的可能性。报告指出，全球经济环境恶化、国内供给侧改革和“补短板”政策，是中国投资持续回落的重要背景。同时，报告认为，随着楼市调控和储蓄率的回升，中国投资将逐步走出低迷，进入回升阶段，并在2019年结束长达6年的“底部徘徊”状态。

主要观点

• 外部冲击与供给侧改革
  发达国家的量化宽松政策虽缓解了自身经济压力，却对全球经济造成负面影响，尤其是发展中国家。中国适时推出供给侧改革，以应对全球经济环境恶化和国内转型升级需求。

• 中国投资持续回升前景可期
  投资仍是中国经济增长的第一动力，但近年来因第二产业投资不足导致整体投资增速下滑。随着楼市调控政策的推进和储蓄率回升，投资有望逐步恢复。

• 中国经济开启走出“底部徘徊”阶段之旅
  自2012年起，中国经济进入“底部徘徊”阶段，2018年已接近尾声，预计2019年将走出这一阶段，进入新的增长周期。

关键信息

一、“补短板”为何补在基础设施领域

1. 外部冲击和供给侧改革

   • 全球经济处于低迷状态，中国通过供给侧改革应对。
   • 2018年新兴市场国家汇率剧烈波动，被称为“玻璃七国”。
   • 中国通过“补短板”确保经济平稳发展，避免市场“出清”带来的社会冲击。

2. 供给侧改革重点：补短板

   • 中国正处于由起飞阶段向成熟阶段过渡时期。
   • 投资仍为经济增长的核心动力，基建投资占比持续上升，已占近1/3。

3. “补短板”重点：基础设施领域投资

   • 基建投资由政府主导转向PPP模式，政府债务约束有所缓解。
   • 2018年上半年基建投资因PPP清理而短期回落，但下半年有望恢复增长。

二、中国投资持续回升前景可期

1. 投资是中国经济增长的第一动力

   • 投资与经济增长高度同步，中国仍是投资型经济体。
   • 2012年以来，全社会固定资产投资增速持续下降，2018年为5.5%。

2. 中国投资低迷的基础是工业投资不足

   • 工业投资（主要是制造业）增速低于整体投资增速。
   • 2018年制造业投资增速显著高于整体，但受民营经济困难影响，市场对其预期偏弱。

3. 储蓄不足是中国投资低迷的根源

   • 投资=储蓄，储蓄率下降直接导致投资不足。
   • 高房价侵蚀居民消费和储蓄能力，抑制了投资增长。

4. 楼市调控前景决定中国储蓄和投资前景

   • 楼市调控政策“房住不炒”有助于遏制房价上涨，恢复居民储蓄和消费能力。
   • 民间投资自2016年起已见底回升，与储蓄回升节奏一致。

三、中国经济开启走出“底部徘徊”阶段之旅

1. 中国经济的“新常态”

   • 经济转型是必然趋势，伴随增长动力转换。
   • 中国经济增速将从高速转向中高速，合理区间为6%-9%。

2. 国际经济新格局迹象已渐趋明朗

   • 经济全球化和区域一体化仍是趋势，国际经济不会“脱钩”。
   • “一带一路”倡议和区域经济合作是中国经济转型的重要路径。

3. 中国投资增长新持续动力逐渐形成

   • 工业投资和房地产投资虽有波动，但基建投资已恢复增长。
   • 储蓄回升带动投资回升，是经济走出底部的重要支撑。

图表与数据支持

• 图1-3：展示“玻璃七国”汇率剧烈波动情况。
• 图4：展示中国“去杠杆”与供给侧改革的关系。
• 图5：展示中国经济成长阶段划分。
• 图6：展示中国经济“十年一周期”阶段结束。
• 图7：展示中国工业产能利用率已恢复至正常水平。
• 图8：展示中国基建投资占比稳定。
• 图9：展示主要行业投资增长变化。
• 图10：展示中国PPP发展阶段。
• 图11-22：展示投资与经济增长、储蓄、楼市调控等关系的图表。

总结

本报告认为，中国投资低迷主要由工业投资不足和高房价抑制居民储蓄与消费所致。随着楼市调控政策逐步落地和储蓄率回升，投资将逐步恢复。2019年，中国经济有望结束“底部徘徊”阶段，进入新的增长周期，投资仍是推动经济发展的关键动力。