20220628-华宝证券-产融战略研究报告_复工复产加速_国内经济运行状况持续改善_23页_2mb

复工复产加速，国内经济运行状况持续改善

核心内容概述

本报告由华宝证券发布，分析了2022年5月国内经济运行情况，重点包括宏观环境、区域经济（以山东为例）、ESG及碳中和进展、产业跟踪（氢能、稀土回收）以及风险提示。整体来看，经济在疫情逐步缓解后出现回暖迹象，但部分领域仍面临挑战。

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主要观点

1. 宏观经济环境

• 制造业回升：5月全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，较上月回升3.6个百分点，环比增长5.61%。制造业增速由负转正，但整体仍低于疫情前水平。
• 基建投资改善：1-5月基建投资同比增长6.7%，较1-4月回升0.2个百分点，政策支持下有望持续回升。
• 消费复苏：5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较上月收窄4.4个百分点，但疫情反复、居民信心不足仍是消费恢复的主要障碍。
• 新能源汽车消费：新能源汽车零售额同比增长110.6%，成为消费反弹的重要动力。

2. 山东经济分析

• 经济下行压力：5月山东社会消费品零售总额同比下降5.0%，降幅较4月收窄7.4个百分点，但消费仍受疫情影响显著。
• 工业生产回升：1-5月山东规模以上工业增加值同比增长4.5%，5月增长5.1%，高于全国和全省水平。
• 高新技术产业：高技术制造业增加值同比增长15.1%，增速高于规模以上工业10.6个百分点，显示其强劲增长潜力。
• 外需表现强劲：1-5月山东实现进出口总额1.27万亿元，同比增长17.3%，其中出口增长26.8%。
• 政策与投资驱动：山东重点支持新旧动能转换与高新技术产业，推动经济回归正轨。

3. ESG及碳中和进展

• 国内政策：生态环境部加快温室气体自愿减排交易市场建设，为实现双碳目标提供政策支持。
• 国际政策：欧盟通过碳边境调节机制（CBAM），旨在加强其在绿色贸易领域的主导地位。
• 绿色债券发展：2022年5月24日至6月23日，市场发行绿债47只，总额702.89亿元，转型债8只，总额42.9亿元。
• ESG指数表现：沪深300ESG基准指数与中证500ESG基准指数自2017年7月以来的累计收益分别高于母指数1.40%和6.79%，显示ESG投资具有优势。

4. 产业跟踪

氢能产业

• 产业链布局：建议关注产业链上游（如PEM制氢）、中游（储氢瓶、长管运输）和下游（燃料电池、加氢站）相关企业。
• 成本与技术：煤气化制氢成本最低，但碳排放高；电解水制氢成本最高，但具备较大的降本空间，尤其在可再生能源价格下降和设备效率提升的背景下。
• 企业进展：考克利尔竞立、中船重工718所、赛克赛斯氢能等企业处于行业领先地位，技术路线涵盖碱性与PEM。

稀土回收行业

• 资源分布：我国稀土资源呈现“北轻南重”格局，内蒙古储量占84%，山东占8%。
• 行业现状：稀土回收行业因原料短缺和价格高涨而盈利能力提升，但技术壁垒不高，规模化受政策和原料分散影响。
• 政策支持：国家鼓励再生稀土规模化发展，规范行业准入，推动集中化与国有化。
• 头部企业：华宏科技、赣州步莱钛新资源、信丰包钢新利稀土等企业已具备较大处理能力。

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关键信息

5月经济数据亮点

• 工业增加值：全国5月工业增加值同比增长0.7%，制造业由-7.0%转为0.1%。
• 能源生产：原煤、原油、天然气产量保持稳定增长，电力生产降幅收窄。
• 消费反弹：除汽车以外的消费品零售额下降5.6%，但5月降幅较4月收窄。
• 新能源汽车：零售额同比增长110.6%，成为消费增长的亮点。

绿色债券数据

• 发行规模：5月24日至6月23日，绿债发行金额702.89亿元，转型债42.9亿元。
• 行业分布：金融、公用事业为绿债主要发行行业，材料、工业、能源次之。
• 区域分布：北京、湖北、广东等省份为绿债发行主力。
• 城投企业：非城投企业发行绿债占主导地位。

ESG指数表现

• 累计收益：沪深300ESG基准指数与中证500ESG基准指数分别比母指数高1.40%和6.79%。
• ESG表现：ESG指数成分股在碳减排措施、环保投入等方面表现优于母指数。

稀土回收政策

• 配额限制：稀土开采和冶炼配额严格，仅六大集团具备相关资质。
• 回收行业：政策鼓励再生稀土规模化发展，推动行业集中化和国有化。
• 回收技术：目前以湿法和火法为主，仍有较大技术改进空间。

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投资建议

• 氢能产业链：关注PEM制氢、燃料电池电堆、加氢站、关键材料供应商。
• 稀土回收行业：关注六大稀土集团旗下的回收子公司，以及具备废钢回收能力的综合企业。

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风险提示

1. 政策执行力度不及预期：可能影响绿色转型和ESG投资推进。
2. 宏观经济下行超预期：可能拖累基建与制造业投资。
3. 市场需求不及预期：可能影响新能源汽车、氢能等产业的前景。

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图表目录（摘要）

• 图1：疫情有效控制后，工业开始回升
• 图2：制造业触底反弹
• 图3：基建投资小幅回升，但制造业投资持续下行
• 图4：消费开始修复
• 图5：可选消费回升较为明显
• 图6：山东规上轻工业企业保持韧性
• 图7：济南、青岛工业生产恢复增长
• 图8：山东固定资产投资放缓
• 图9：济南工业技改投资相对强势
• 图10：山东整体消费受疫情影响显著
• 图11：山东外需保持高景气
• 图12：沪深300ESG基准指数与沪深300累计收益率对比
• 图13：中证500ESG基准指数与中证500累计收益率对比
• 图14：沪深300碳中和指数与沪深300ESG基准指数对比
• 图15：中国稀土资源“北轻南重”，内蒙古资源分布集中
• 图16：我国稀土开采冶炼政策严格

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表格目录（摘要）

• 表1：绿债分类统计
• 表2：绿债行业统计
• 表3：绿债发行人省份统计
• 表4：绿债是否为城投企业
• 表5：转型债分类统计
• 表6：转型债行业统计
• 表7：各省份转型债发行规模
• 表8：ESG指数与母指数收益率对比
• 表9：电解水制氢设备市场排名
• 表10：2021年以来国内企业进军制氢设备制造情况
• 表11：稀土回收行业逐渐走向规范
• 表12：稀土废料回收技术
• 表13：稀土回收行业头部企业

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本报告全面分析了当前国内经济运行情况、ESG及碳中和进展、氢能与稀土回收产业动态，并提出相应投资建议，为投资者提供参考。