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从 Rocket Lab 看运载火箭企业发展

核心内容

近年来，全球航天产业快速发展，带动了产业链中公司关注度的提升。部分核心公司因需求增长和估值溢价而获得显著发展，部分优质公司进入上市阶段，引发对航天企业估值和定价的讨论。本报告通过深度分析 Rocket Lab 公司，并与 SpaceX 等公司进行比较，试图寻找航天企业的理想商业模式和估值参考依据。

Rocket Lab 是一家总部位于美国加州长滩的私营太空公司，2006 年由 Peter Beck 创立，2021 年在纳斯达克上市。公司定位为提供从发射服务到航天器制造、在轨服务的一站式太空解决方案商。公司以小型火箭业务起家，通过多项并购完善了卫星制造、载荷研制和卫星运营能力，成为全球领先的航天企业之一。

主要观点

1. 市场敏感性高：航天产业作为前沿技术产业，市场对企业的技术突破和业务布局高度敏感，头部企业因技术优势和市场潜力而获得较高估值溢价。
2. 全栈自研模式：Rocket Lab 通过内生+外延并购模式，实现了从火箭发动机、箭体结构到卫星平台、载荷制造的全栈自研，有效降低成本并提升效率。
3. 卫星运营决定企业上限：卫星运营业务是航天企业变现的核心，决定了企业的市场空间和盈利能力，布局星座建设并提供卫星服务是企业融资和估值提升的重要手段。
4. 估值逻辑与技术阶段相关：航天企业的估值与短期业绩相关性较弱，更取决于其技术状态和远期市场潜力，因此应更多关注技术突破和业务布局。

关键信息

公司发展与业务布局

• Rocket Lab 成立于 2006 年，2021 年上市，2025 年累计完成 85 次发射任务，将 252 颗卫星送入轨道。
• 公司通过 9 次并购，覆盖了卫星姿态控制、能源系统、飞控软件、光学载荷、精密制造等多个领域，构建了完整的太空系统产业链。
• 2026 年 4 月收购 Mynaric AG，掌握激光通信技术，为自建星座提供支持。

发射服务与盈利能力

• 电子号火箭是公司主要运载火箭，截至 2026 年 5 月已成功完成 80+ 次发射，任务成功率高达 95%。
• 公司收入和毛利润快速增长，2025 年收入达 6.02 亿美元，yoy+38%，毛利润达 2.07 亿美元，yoy+78.38%。
• 尽管公司持续亏损，但亏损主要由战略投入和业务扩张导致，未来有望随着技术成熟和规模效应改善盈利。

技术创新与产品能力

• 电子号火箭采用电泵循环发动机，为全球首创，相比传统燃气发生器循环更高效、更可靠。
• 公司拥有多种卫星平台，包括 Photon、Pioneer、Lightning、Explorer 和 Flatellite，覆盖各类轨道和任务需求。
• 中子号火箭为公司未来提供中型运载能力，具备激光通信、可重复使用和高可靠性等优势，预计 2026 年底首飞。

竞争力分析

• Rocket Lab 在微小卫星发射市场占据重要地位，电子号火箭是全球高成功率的小型火箭之一。
• 公司通过差异化市场定位、技术创新和全栈自研能力构建了核心竞争力。
• 公司拥有多个发射场和完善的回收方案，提升了发射服务的灵活性和可靠性。

风险提示

• 可回收火箭发射存在失败风险。
• 航天产业政策变化可能影响公司发展。
• 报告内容仅为客观信息整理，不构成对公司或股票的推荐。

总结

Rocket Lab 作为一家专注于小型火箭和卫星制造的航天企业，凭借全栈自研模式、技术创新和差异化市场定位，确立了其在商业航天领域的领先地位。公司通过多项并购完善了业务布局，实现了从发射服务向综合航天系统承包商的转型。尽管目前仍处于亏损阶段，但随着技术突破和市场拓展，公司有望在未来实现盈利并提升估值。航天企业的估值主要取决于其技术状态和远期市场潜力，因此应更关注其技术发展和业务布局。