20180716-大华银行-Rates_Insights__SG_Yield_Curve_Bucked_the_Flattening_Trend_on_Benign_Funding_Markets_7页_520kb

文档总结

核心内容

本报告总结了2018年7月16日新加坡金融市场的主要动态，涵盖利率、货币市场、债券市场及外汇市场等方面的变化和趋势分析。重点分析了短期利率（SOR）、新加坡利率互换（SG IRS）和美国国债（UST）的表现，以及新加坡与美国之间的利率差异（2s10s boxspread）和市场预期。

主要观点

1. 利率市场动态

• 短期利率（SOR）：3M SOR下降1.7bps，3M SIBOR保持不变，3M LIBOR上升0.3bps。
• 货币市场：3M SOR与SIBOR之间的利差扩大，但整体市场流动性宽松，投资者对MAS发行的债券接受良好。
• SG IRS：10Y SG IRS收益率下降5bps，幅度低于历史标准差，显示市场情绪较为稳定。5Y vs. 30Y SG IRS曲线走陡，周内上升5.3bps。
• US IRS：2s10s US IRS曲线走平，周内下降4bps，进入个位数区间。

2. 利率互换与资产互换

• SG IRS与UST对比：10Y SGS收益率低于UST，且表现不佳。
• SG IRS与UST的2s10s boxspread：SG与US之间的2s10s boxspread扩大至0.57%，为2005年以来最宽，显示市场对SG IRS的预期更为乐观。
• 资产互换利差：SGS资产互换利差（如SIGB 2 07/01/20）为负，显示SG债券相对于基准利率的吸引力。

3. 市场预期

• 短期预期：3M SOR预计在1.45%至1.65%之间波动；10Y UST预计在2.78%至2.90%之间；10Y SGS预计在2.40%至2.52%之间。
• FOMC预期：7月31日和8月1日的FOMC会议不会加息，但9月加息预期将对3M US Libor产生影响。
• SG IRS曲线：短期利率曲线表现稳定，但长期来看，随着9月FED加息预期上升，SG IRS曲线可能面临调整压力。

4. 7Y SGS拍卖

• 下一次拍卖：7Y SGS将于2018年7月27日举行，7月20日将公布拍卖规模。
• 历史表现：非基准期限的7Y SGS拍卖平均规模为13.5亿新元，平均投标覆盖率为2.02倍，通常在拍卖前出现短期投标覆盖率疲软。
• 价格表现：6月2026年到期的SGS价格在98.30至98.60之间震荡，RSI接近超买水平，若维持当前趋势，可能在拍卖前出现价格波动。

关键信息

货币市场

• MAS拍卖：4W和12W MAS bill拍卖收益率分别降至1.66%和1.64%，投标覆盖率分别为2.58和2.17倍，显示市场流动性充裕。
• 历史波动率：3M SOR、1M SIBOR等短期利率波动率均较低，反映市场稳定。

债券市场

• 10Y UST价格波动：上周10Y UST价格在2.82%至2.86%之间波动，未突破5月低点2.75%。
• SGS债券表现：10Y SGS收益率下降5bps，优于UST，但低于SG IRS。

利率曲线

• SG IRS曲线：短期曲线稳定，长期曲线走陡。
• US IRS曲线：2s10s曲线走平，与SG形成鲜明对比。
• SG与US的2s10s boxspread：SG与US之间的利差扩大至0.57%，为2018年以来最大，且为2005年以来最宽，显示市场对SG的偏好。

市场流动性

• SG流动性：由于国内流动性宽松，SORS波动率被抑制，对SGS的抛压较小。
• 市场情绪：整体市场谨慎，10Y UST的上行空间有限，预计本周仍将在2.80%至2.95%之间震荡。

市场风险因素

• 贸易摩擦：尽管中美贸易关系紧张，但投资者风险偏好未明显下降。
• 未来展望：若国内流动性收紧或SG债券久期延长，可能推动2s10s boxspread收窄。

市场数据概览

SOR波动率（年化%）

SIBOR波动率（年化%）

7Y SGS拍卖关键数据

2018年SGS现金流

• 3月和9月：SGS有较大的票息支付（约737亿新元）。
• 5月和11月：SGS票息支付较少。
• 2018年到期总额：13.5亿新元，较2017年增加。

总结

整体来看，新加坡金融市场在近期保持稳定，短期利率波动较小，而长期利率曲线有所走陡。美国国债市场则相对平稳，但投资者对贸易摩擦的担忧未完全消退。SG与US之间的利率差异扩大，显示市场对SG的偏好。未来市场预期主要受到FED加息预期和国内流动性变化的影响，需密切关注。