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2020年年报总结：威高股份业绩稳健，中长期增长潜力显著

核心内容

威高股份在2020年实现了营业收入113.5亿元，同比增长9.5%；归母净利润20.3亿元，同比增长10%。整体业绩符合市场预期，公司拟每股派发现金红利0.068元，股息率为0.55%。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期发展空间广阔。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年收入和利润均实现稳定增长，符合预期。
• 盈利能力：尽管毛利率同比下降5.8个百分点，但销售费用率、管理费用率等均有所改善，整体费用控制能力较强。
• 业务结构：医疗器械业务收入增长5.8%，其中骨科业务增长12.3%，介入业务略有下降，但药品包装业务增长显著，达32.2%。
• 市场拓展：公司在国内持续进行渠道整合，覆盖三级医院1436家，占比49.6%，二级医院覆盖1218家，占比12%。通过收购爱琅，公司海外渠道进一步拓展，覆盖全球88个国家和地区。
• 财务预测：分析师预计公司2021-2023年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元，对应PE分别为22.93倍、19.05倍、15.92倍，显示未来盈利能力和估值水平持续优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司稳健的业绩表现和良好的增长前景。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

业务增长情况

• 医疗器械：全年收入57.5亿元，同比增长5.8%。其中，临床护理业务收入42.7亿元，同比增长0.3%，受疫情影响；骨科业务收入17.5亿元，同比增长12.3%，主要得益于市场地位巩固及推广策略；介入业务收入16.1亿元，同比下降2.7%，其中爱琅收入13.7亿元，同比下降4.4%，主要受欧美疫情影响。
• 药品包装：收入16.9亿元，同比增长32.2%，预充式注射器在生物制药包装领域影响力扩大。
• 血液管理：收入5.4亿元，同比增长18.8%。

费用情况

• 销售费用：26.4亿元，同比下降5.3%，销售费用率23.23%，同比下降3.56个百分点。
• 管理费用：10.2亿元，同比增长3.5%，管理费用率9%，同比下降0.5个百分点。
• 财务费用：1.8亿元，同比减少55%，财务费用率1.58%，同比下降2.26个百分点。
• 研发费用：4.1亿元，同比增长1.2%，研发费用率3.63%，同比下降0.29个百分点。

财务预测与现金流

风险提示

• 集采降价超预期的风险；
• 收购整合不及预期的风险。

市场数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

威高股份在2020年表现出稳健的财务表现和清晰的业务增长路径。尽管受到疫情影响，公司通过优化费用结构、拓展药品包装业务、加强渠道整合等措施，实现了业绩的稳定增长。未来三年，公司预计将继续保持较高的收入和利润增速，估值水平逐步下降，显示市场对其长期发展的认可。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的中长期增长潜力。