20230703-华鑫证券-伊戈尔-002922.SZ-公司动态研究报告_新能源业务提速提质_孵化产品空间广阔_5页_275kb

公司动态研究报告：伊戈尔（002922SZ）首次买入评级

投资要点

• 注：该公司坚持“2+X”战略部署，产品在新能源、工业控制、照明三大领域应用广泛，新能源产品收入已达收入占比45%，并主导光伏、车载电源等新能源行业发展趋势。

核心数据分析

• 2022年业绩概况：

  • 营收同比增长2650%，但净利润同比下降17%；
  • 剔除一次性收益后，扣非净利润增长强劲。

• 毛利率提升248个百分点（从2008%提升至211%），主要受益于自动化生产、产品结构优化和原材料联动机制，通信和节能照明毛利率继续突破200%。

业务结构亮点

• 新能源业务提速提质：

  • 新能源产品占营收45%，同比增幅7569%；
  • 光伏升压变压器年增超110%，配套电感产品实现4倍增长；
  • 电感等核心部件向光伏智能箱式变电站拓展，构建更为全面的产品组合。

• 传统业务稳健升级：

  • 工业控制产品增幅94.1%，市占率提升；
  • 照明产品业绩虽下滑，但毛利率从下降中强势回升482个百分点。

• 布局车载电源、通讯变压器、数据中心电源等新技术领域，例如：

  • 车用电感已小批量出口海外，今年将在国内推迟效果；
  • 巴拿马电源变频器、数据中心新型变压器仍处于成长初期。

战略动向与产能释放

• 定增项目曾计划融资122亿元，用于智能制造、数字化工厂及新能源技术研发；
• 生产基地布局扩展至马来西亚、安徽，制造基地建设持续推进。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年营收持续高增长（年增幅略降至259%-248%）；
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标PE从当前173下降降至100，在EPS0.83元，对应预期增长空间为高。

风险要约

• 下游需求增长不及预期；
• 新产品研发周期延误或市场接受度不如预期；
• 原材料价格波动及汇率风险；
• 增发节奏未达预期。

分析师团队

• 张涵（电力设备组组长）
• 臧天律（金融工程背景）
• 罗笛箫（新能源风光储研究）

免责声明

请查阅完整版本，本报告为华鑫证券有限责任公司撰写，不构成具体投资建议，仅为参考信息。