20230425-国金证券-安井食品-603345.SH-经营韧性与弹性兼具_控费释放利润_4页_881kb

总结：安井食品22年年报及23年一季报分析

核心看点
安井食品2022年年报及2023年一季报显示公司业绩高速增长，利润超预期。分品类看，米面、肉制品、鱼糜、菜肴呈多点开花增长态势，其中预制菜增长积极。公司通过降本增效及结构优化，盈利水平显著提升。上调盈利预测，维持“买入”评级，但需关注食品安全与原材料价格风险。

主要财务表现

• 22年营收12183亿元，同比增长313.9%；净利润1101亿元，同比增长613.7%。
• 23Q1营收3191亿元，同比增长364.3%；净利润362亿元，同比增长769.4%。
• 22年毛利率22%，同比降0.2pct；23Q1毛利率24.7%，同比增0.5pct。
• 净利率22%提升至112%，费用管控及结构调整成效显着。

产品结构与增长

• 分品类增长：面米制品、肉制品、鱼糜制品及菜肴制品同比增长176%、113%、134%、1116%。
• 预制菜与新业务：22年锁鲜装、虾滑增长超40%及近100%，23Q1预制菜4品支柱产品驱动增长。
• 传统主业恢复：速冻火锅料随餐饮复苏弹性显著，面米制品稳健，餐饮团餐渠道拓展稳步推进。

盈利能力改善

• 成本控制与毛利率提升是盈利改善主因，23Q1净利率达116%，同比提高27pct。
• 通过优化产品结构、强化费用管控（销售费用率同比下降29pct），释放经营弹性。

风险与展望

• 核心风险：食品安全问题，原材料价格波动。
• 上调预测：23/24年净利润预计同比分别上修77%/91%，未来三年营收增速分别为27%/22%/18%，净利润增速35%/24%/20%。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标PE调至30-26x；
• 多元布局及BC兼顾战略，可持续成长值得期待。