20180629-天风证券-有色金属行业专题研究_钴_看好三季度补库_13页_430kb

报告摘要

钴行业分析总结

核心内容

本报告由天风证券有色团队于2018年6月22日举办的钴市全景扫描主题会议中总结，邀请了多位行业专家，从供需格局、价格机制、贸易体系、正极材料发展四个维度深入分析钴行业现状及未来趋势。

主要观点

1. 新能源汽车带动锂钴需求增长

补贴新政推动A0级以上乘用车占比上升，整体提升EV乘用车电池包带电量。
2018年EV乘用车产量预计达70万辆，电池包带电量按33kWh计算，锂电装机量预计23GWh，增幅达81%。
2018年中国新能源汽车市场三元电池装机占比将超60%，对三元正极材料需求增速达61%，进一步拉动钴需求。

2. 高镍材料放量不影响钴需求增长趋势

2018年全球811材料产量预计15000吨，占比约10%，但主要应用于低端3C领域，新能源汽车仅江淮使用。
高镍化趋势有助于提升能量密度和降低成本，但不改变钴需求增长趋势。
特斯拉降钴更多是战略策略，以应对钴价高位，但高镍材料发展仍需时间。

3. 全球钴市场维持紧平衡状态

2018年全球精炼钴产量约13万吨，消费量也基本在13万吨左右，维持紧平衡。
刚果金矿业法推进过程中，暴利税&出口关税实施将抬高原料成本，成本增加25%-30%。
产业链需共同承担成本压力，钴价或创新高。

4. 中国钴产业链面临结构性挑战

中国钴原料依赖进口，精炼钴产量占全球60%。
钴盐和电池材料产能集中在中国，环保政策趋严，新建产能面临高门槛。
中国精炼钴产量预计2018年为8万吨，产业链库存压力存在，但整体仍具备出口能力。

5. 钴价格机制与市场影响

MB价格机制是全球钴市场的重要基准，2018年MB价格为40.9美元/磅，国内价格与MB价差显著。
MB价格基准具有合规性与权威性，被金融交易所用于结算。
无锡盘投机严重，导致价格波动剧烈，MB价格更稳定但流动性差。

6. 正极材料技术发展与市场格局

三元材料（尤其是811和NCA）是未来主流，高镍低钴趋势加速。
三元材料2018年需求预计达24.6GWh，2020年将增长至约40万吨。
铁锂电池需求逐步下降，主要受补贴政策和能耗指标限制。
锰酸锂因与高镍材料混用，在安全性和成本方面有优势，预计2020年装机量将超过磷酸铁锂。

7. 钴贸易体系与价格波动

钴贸易市场存在投机行为，价差拉大，市场波动频繁。
中国钴盐冶炼产能稀缺，环保限制导致产能释放缓慢。
外贸订单逐渐稳定，有助于规避市场风险。

关键信息

2018年钴均价或创新高，主要受矿业法成本抬升和产业链共同承担影响。
新能源汽车带动需求，预计2018年整体产量达100万辆，正极材料需求达26万吨。
中国钴产业链：产能集中，环保限制严重，原料依赖进口，精炼产能占全球60%。
正极材料：三元材料需求增长迅速，预计2020年占比将达60%以上；铁锂需求下降；锰酸锂因安全性提升和成本优势，需求有望增加。
价格波动：钴价受供需关系和政策影响显著，MB价格机制对市场有重要引导作用，但无锡盘投机严重，导致价格波动剧烈。
市场风险提示：新能源汽车产销不及预期、钴原料供应放量超预期等。

总结

2018年全球钴市场处于紧平衡状态，新能源汽车和3C消费领域推动钴需求增长。尽管高镍材料放量，但钴需求仍保持增长趋势。国内钴产业链受环保政策影响，产能释放受限，价格或创新高。MB价格机制在市场中具有重要地位，但无锡盘投机行为加剧了价格波动。正极材料向高镍化、低钴化发展，三元材料未来将成为主流，而铁锂和钴酸锂需求将逐步下降。未来钴市场需关注政策变化、成本传导、供需调整等关键因素。