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南华期货锌风险管理报告2025年5月15日
南华有色金属研究团队肖宇分析指出，当日锌价高开低走，因昨日快速上涨后多头获利了结，导致价格持续下行。市场对锌价压力位达成共识，基本面支撑不足，叠加美元指数稳定，日内波动较小。

利多因素：

1. 库存维持历年低位，绝对水平不高；
2. 降息及消费利好政策预期；
3. 中美关系缓和对贸易局势形成支撑。

利空因素：

1. 需求不及预期，市场观望情绪浓厚；
2. 下游逢低采购，锌价支撑力度有限；
3. 进口窗口打开，预计现货供应充足。

价格及波动数据：

• 锌现货均价：SMM 0#锌22900元/吨，1#锌22830元/吨；
• 沪锌主力期货合约价格22590元/吨，连续下跌0.53%；
• LME锌价收盘27656美元/吨，较前日上涨2.22%；
• 沪伦比价80.018%，连续合约价差320元/吨（涨15.9%），连一-连二价差130元/吨（跌0.714%）。

库存及仓单情况：

• 上期所锌日库存：总计257197吨，上海地区0吨（同比-1000%），广东地区7500吨（同比0%），浙江0吨（同比-10000%），江苏124吨（同比-4464%），天津1697吨（同比+11711%）；
• LME锌库存总计167050吨，亚洲库存167050吨（同比-54%），欧洲及北美洲库存均无变动；
• 沪锌仓单总计257197吨，仓单增幅69%，其中天津仓单增幅显著。

市场情景与策略建议：

1. 现货敞口策略：

   • 建议通过沪锌主力期货合约进行套保，买卖方向及比例需结合库存管理情况。
   • 产成品库存偏高，担忧价格下跌，建议多做空沪锌主力期货，套保比例75%，入场区间22700元/吨；
   • 原料库存较低，担忧价格上涨，建议空做多沪锌主力期货，套保比例50%，入场区间21700元/吨。

2. 库存管理：

   • 产成品库存高位需警惕价格下行风险，通过期货市场对冲；
   • 原料库存低位可能推高成本，需通过期货锁定采购价格。

进口利润与加工费：

• 锌现货进口利润显示，近期进口盈亏处于-5000至-2500区间，进口压力较大；
• SMM进口锌精矿周度加工费与国产锌精矿加工费对比显示，进口加工费维持高位，国产加工费波动较小，反映原料供应紧张。

季节性对比：

• 上期所锌库存季节性图显示，2021-2025年库存波动幅度较大，当前库存处于历史低位；
• LME锌库存季节性图显示，库存水平与往年同期相比下降明显，可能影响短期价格走势。

结论：当前锌价受多空因素交织影响，需求疲软与库存低位形成矛盾，需重点关注政策变化、中美贸易关系及进口窗口对供需的影响。建议企业根据库存结构采取套期保值策略，对冲价格波动风险。