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贝肯能源2018年中报总结

核心内容概述

贝肯能源（002828）在2018年中报中披露了公司上半年的经营状况及未来布局情况。公司营业收入和净利润均实现同比增长，但经营活动现金流因市场拓展和项目前期费用增加而大幅下降。公司通过在国内外市场的布局，初步形成了以北疆和乌克兰为核心的两大根据地，为未来业绩增长奠定了基础。

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主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，公司实现营业收入2.42亿元，同比增长18.17%；归属于上市公司股东的净利润2030万元，同比增长12.19%。
  营业收入和净利润增长主要得益于乌克兰钻井项目的推进，尽管上半年钻井进尺同比下降12%，但单位进尺收入和利润有所提升。

• 市场布局：
  公司已基本完成国内外服务区域的布局，重点拓展了乌克兰、四川页岩气及南疆市场。
  公司已在这些区域设立子公司，包括射孔、石油装备设计等业务板块，以提升服务能力。
  乌克兰成为公司继北疆市场后的第二个主要根据地，预计未来将有更多深井钻机投入运营。

• 未来展望：
  公司预计2018-2020年归属母公司股东净利润分别为0.88亿元、1.32亿元、1.63亿元，对应EPS分别为0.43元、0.65元、0.80元/股。
  估值方面，对应PE分别为37.0倍、24.6倍、19.9倍，公司继续获得“增持”评级。

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关键信息

盈利预测

年份	营业收入（百万）	净利润（百万）	EPS（元）	PE（倍）
2017	649	70	0.58	46.30
2018E	1016	88	0.43	36.99
2019E	1240	132	0.65	24.64
2020E	1410	164	0.80	19.89

财务数据亮点

• 资产状况：
  2018年公司资产总计预计达到2024亿元，较2017年增长51.7%。
  流动资产增长显著，现金从256亿元增至642亿元，显示公司融资能力增强。

• 负债情况：
  2018年公司负债合计预计为1006亿元，资产负债率升至49.7%，但随着后续经营改善，预计负债率将逐步下降。

• 现金流状况：
  2018年上半年经营活动现金流为-13亿元，主要受市场拓展费用增加影响；投资活动现金流为-32亿元，主要用于资本支出；筹资活动现金流为431亿元，显示公司融资活动活跃。

• 盈利能力：
  毛利率维持在24.7%-24.0%，净利率稳定在10.8%-10.6%之间，ROE和ROIC均有所提升，显示公司盈利能力增强。

• 运营效率：
  总资产周转率从0.50提升至0.59，显示资产使用效率提高；应收账款周转率从2提升至3，表明公司回款能力增强。

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风险提示

• OPEC限产协议执行率过低，可能导致国际油价波动，影响公司海外项目收益。
• 乌克兰地区形势发生重大转变，可能对公司在该地区的业务产生不确定性。
• 美国页岩油气增产远超预期，可能对国际油气市场造成冲击，影响公司业务发展。

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结论

贝肯能源在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳步增长，但经营活动现金流因市场拓展费用增加而承压。公司通过布局乌克兰、四川页岩气及南疆市场，初步形成了两大根据地，为未来业绩增长提供了支撑。尽管存在一定的外部风险，但公司整体盈利能力提升，运营效率改善，预计未来三年将保持良好的增长态势，继续获得“增持”评级。