深度报告-20260908-开源证券-宝钢股份-600019.SH-公司首次覆盖报告_钢铁行业龙头_产品结构持续优化_15页_1mb

报告摘要

宝钢股份（600019.SH）首次覆盖报告总结

公司概况

宝钢股份是中国最现代化的特大型钢铁联合企业，也是全球领先的钢铁企业之一。公司拥有多个制造基地，包括上海宝山、武汉青山、湛江东山和南京梅山等，通过“一公司多基地”的协同管理模式，形成高效化、市场化的运行机制。公司在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第二、汽车板产量排名第一、硅钢产量排名第一，是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一。

核心内容

行业地位：宝钢股份作为世界级钢铁联合企业，具有显著的行业领先地位。
产品结构优化：公司持续优化产品结构，发展高附加值产品，提升竞争优势。
技术创新：公司坚持技术创新，推进多个基础研究项目，实现多款产品全球首发。
出口业务：公司积极推动出口业务，2025年出口签约量达647.9万吨，2026H1出口接单量同比增长24.8%。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为103.33/111.39/123.21亿元，对应PE分别为12.1/11.2/10.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

产品结构优化：公司聚焦高附加值产品经营，上半年“2+2+N”战略品种销量同比增长6.5%，且多个高端产品通过认证，具备国铁市场供货资格。
技术创新成果显著：2026H1，公司推进8个基础研究项目并实现5项产品全球首发，研发投入率保持较高水平。
高端产能释放：宝山基地无取向硅钢和超高等级取向硅钢项目已投运，武钢有限高端取向硅钢项目进入实物交接阶段，110万吨钢管精品基地建设中。
出口业务增长：公司出口业务表现亮眼，2025年出口签约量达647.9万吨，2026H1出口接单量同比增长24.8%，显示公司国际化战略成效显著。
财务表现：2026H1，公司营收同比增长6.18%，但归母净利润同比下降6.30%，毛利率和净利率均有所下滑，主要受原燃料价格高企和市场疲软影响。
盈利能力提升预期：随着行业利润底部回暖，公司未来三年盈利能力有望逐步恢复，预计2026-2028年毛利分别为133.58/147.47/161.92亿元。
估值优势：公司PE估值低于可比公司均值，显示出相对投资价值。

关键信息

财务数据：
- 2026H1营业收入：1607.31亿元，同比增长6.18%
- 2026H1归母净利润：45.71亿元，同比下降6.30%
- 2026H1毛利率：5.99%，同比下滑0.89pct
- 2026H1净利率：3.17%，同比下滑0.45pct
- 2026H1资产负债率：39.09%，同比下降0.78pct
- 2026H1经营性现金流净额：148.15亿元，同比下降11.01%
产品结构：
- 冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷分别占营收的35%和18%
- 公司推进多个高端产品项目，如无取向硅钢、超高等级取向硅钢、小棒生产线等
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入”评级
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为103.33/111.39/123.21亿元
- 公司PE估值分别为12.1/11.2/10.2倍，低于可比公司均值
风险提示：
- 经营安全生产风险
- 产品价格波动超出预期
- 项目建设进度不及预期

附：财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	322,116	317,508	315,111	321,584	328,205
归母净利润(百万元)	7,362	10,346	10,333	11,139	12,321
EPS(元)	0.34	0.47	0.47	0.51	0.57
P/E(倍)	17.0	12.1	12.1	11.2	10.2