20210830-国海证券-晨会纪要2021年第163期_51页_2mb

晨会纪要总结（2021年第163期）

核心内容概览

本次晨会纪要涵盖了全球房地产市场历史分析及多家上市公司2021年中报点评，重点分析了澳大利亚和日本房地产市场的发展历程，并对酒鬼酒、紫光国微、宁德时代、心动公司、三友化工、玲珑轮胎、牧原股份、川恒股份、森麒麟、韦尔股份、中宠股份、瑞普生物、百奥家庭互动、楚天科技等公司的业绩表现、业务布局及未来展望进行了深入剖析。

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澳大利亚房地产市场发展回顾

1.1 迈入城市文明时代（1970年之前）

• 19世纪50年代，淘金热推动墨尔本人口激增，政府推动基础设施建设。
• 19世纪60年代，铁路发展促进城市化和西部发展。
• 1901年，澳大利亚成立联邦，逐步获得独立。
• 二战后，政府推出住房政策，成立英联住房委员会，缓解住房压力。
• 20世纪50年代，珀斯铁矿发现带动住房需求。
• 20世纪70年代，汽车普及带动郊区房价上涨。

1.2 资本开始推波助澜（1970-2000）

• 1979年，金融自由化改革推动房地产信托发展。
• 20世纪80-90年代，城市重新规划，吸引金融机构投资。
• 1990年代，期房买卖放开，房地产市场进入新阶段。

1.3 危机与新生（2010年之后）

• 2008年金融危机后，澳大利亚房地产市场受挫。
• 技术移民增加，推动房价稳步上升。
• 2018年首次置业贷款首付计划及利率下调，带动市场复苏。
• 房地产信托、城市重建和养老地产成为市场复苏动力。

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日本房地产市场发展回顾

1.4 华光初现（1975年之前）

• 二战后住房短缺，政府推出《罹灾都市应急简易住宅建设纲要》。
• 1950年朝鲜战争带动经济复苏，住宅建设进入高峰期。
• 1955年，大和房屋工业株式会社推出“管屋”项目，推动建筑工业化。
• 1964年新干线开通，带动新一轮建筑热潮。

1.5 至暗时刻来临（1975-2000）

• 1989年日本政府上调贴现率，刺破经济泡沫。
• 1991年，房价开始下滑，房地产市场进入长期低迷期。
• 90年代后，年轻人结婚率下降，老龄化加剧，养老地产迎来发展机遇。

1.6 新的曙光（2001至今）

• 2001年，日本推出REITs，刺激房地产信托市场。
• 90年代后，城市更新和养老地产推动市场回暖。
• 2007年次贷危机影响日本经济，房地产市场再次承压。
• 2008年后，地产商转型，但未能显著改善市场状况。

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上市公司中报点评

酒鬼酒（000799）

• 2021H1营收17.14亿元，净利润5.10亿元，均超预期。
• 内参系列占比提升，带动毛利率增长。
• 产能扩建计划持续推进，预计2021全年收入超30亿元。
• 风险包括疫情、内参增长不及预期及省外扩张受阻。

紫光国微（002049）

• 2021H1营收13.40亿元，净利润5.52亿元，业绩超预期。
• 特种集成芯片业务表现亮眼，毛利率稳定。
• 布局高端安全芯片及车规领域，拟发行可转债募资15亿元。
• 风险包括下游需求不及预期、产品研发受阻及可转债发行延迟。

宁德时代（300750）

• 2021H1营收249亿元，净利润25亿元，表现抢眼。
• 储能业务增长迅猛，海外收入占比提升至23%。
• 公司具备全球领先地位，受益于“碳中和”趋势。
• 风险包括政策波动、产品价格下滑及产能释放不及预期。

心动公司（2400.HK）

• 研发投入同比增长164%，自研游戏稳步推进。
• TapTap产品升级，国内月活增长，国际版MAU同比激增484%。
• 《火炬之光：无限》等游戏有望在2022年贡献业绩。
• 风险包括市场竞争、政策监管及新游表现不及预期。

三友化工（600409）

• 2021H1营收55.61亿元，净利润5.73亿元，符合预期。
• 纯碱、有机硅等产品价格走高，毛利率提升。
• 新项目持续推进，预计未来产能释放将带来业绩增长。
• 风险包括原材料价格波动、新项目进度不及预期等。

玲珑轮胎（601966）

• 2021H1营收100.38亿元，净利润7.74亿元，业绩下滑。
• 海运及原材料价格上涨是短期因素，公司产能释放将推动增长。
• 东南亚市场表现良好，公司布局海外第二基地。
• 风险包括汇率波动、贸易壁垒及项目进度受阻。

牧原股份（002714）

• 2021H1生猪出栏量同比增长157%，收入稳定增长。
• 公司在成本控制方面表现优异，具备较强竞争力。
• 未来有望借助猪周期下行巩固行业地位。
• 风险包括疫情、政策变动及成本上升。

川恒股份（002895）

• 2021H1营收10.06亿元，净利润1.09亿元，盈利能力提升。
• 产品价格持续上涨，毛利率改善。
• 新项目投产，提升磷化工产业竞争力。
• 风险包括技术路线变化及产能释放不及预期。

森麒麟（002984）

• 2021H1营收13.36亿元，净利润1.70亿元，业绩稳步增长。
• 公司布局GDI平台、混动系统及T-BOX，推动业绩增长。
• 新产能逐步释放，助力公司成长。
• 风险包括客户集中度高及市场竞争加剧。

菱电电控（688667）

• 2021H1营收4.2亿元，净利润0.79亿元，业绩符合预期。
• 技术开发业务收入确认方式变化，拉低毛利率。
• 公司研发能力强，未来受益于RDE测试法规。
• 风险包括经营不及预期及客户集中度问题。

韦尔股份（603501）

• 2021H1营收62.36亿元，净利润12.37亿元，增长显著。
• CIS、模拟及触控显示业务表现亮眼。
• 公司推进股权激励计划，增强核心人才凝聚力。
• 风险包括产品研发不及预期及行业竞争加剧。

中宠股份（002891）

• 2021H1营收12.57亿元，净利润6068.85万元，增长显著。
• 国内市场拓展成功，宠物主粮业务增长82.71%。
• 增设合资公司，完善海外布局。
• 风险包括贸易壁垒、原材料波动及动物疫情。

瑞普生物（300119）

• 2021H1营收10.41亿元，净利润2.04亿元，增长明显。
• 宠物及家畜业务表现强劲，产品矩阵不断丰富。
• 公司布局减抗替抗产品线，提升竞争力。
• 风险包括人力资源、产品开发及动物疫情。

百奥家庭互动（2100.HK）

• 2021H1营收增长，手游贡献占比近八成。
• 《奥奇传说手游》等新游表现亮眼，带动付费账户增长。
• 公司推进“IP+爆款+超进化”战略，布局海外市场。
• 风险包括市场竞争、政策监管及产品上线延迟。

楚天科技（300358）

• 2021H1净利润2.36亿元，同比增长1321.22%。
• 新签订单增长显著，合同负债提升支撑未来业绩。
• 公司受益于新冠疫苗生产设备需求，业务持续增长。
• 风险包括疫情持续及订单执行风险。

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市场动态与风险提示

• 债市波动：理财新规冲击减弱，债市小幅走强。
• 信用债风险：部分信用债估值偏离度较大，需关注流动性变化。
• 风险提示：整体涵盖市场波动、政策变化、原材料价格波动、汇率波动、技术风险、行业竞争加剧等。

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总结

本次晨会内容全面覆盖了全球房地产市场的发展历程及多家上市公司在2021年中报中的表现。从历史角度分析，澳大利亚和日本房地产市场经历了从早期发展、资本推动、危机与复苏的过程，反映出房地产市场在不同阶段的驱动因素和变化趋势。同时，多家公司通过产能扩张、产品升级、市场拓展等方式，实现业绩增长，展现出较强的抗压能力和增长潜力。整体来看，市场环境虽有短期波动，但中长期发展逻辑清晰，具备良好的投资价值。