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申洲國際（02313.HK）2022年5月18日市場新聞及更新總結

公司簡介

申洲國際成立於1988年，是全球最大的縱向一體化針織制造商之一，同時也是中國最大的針織生產企業。公司主要生產針織運動類用品、休閒服裝及內衣服裝，客戶包括NIKE、UNIQLO、ADIDAS及PUMA等國際知名品牌。產品銷售覆蓋中國內地、日本、亞太區及歐美市場，並於2005年在香港聯交所主板上市。

2021年業績分析

• 總營收：238.45億元人民幣，同比增長3.5%。
• 歸母淨利潤：33.72億元人民幣，同比下降34%。
• 年均複合增長率（2016-2021）：9.6%。
• 四大主營業務營收及佔比：
  • 運動服飾：176.12億元，佔比73.87%。
  • 休閒服飾：47.21億元，佔比19.8%。
  • 内衣：10.4億元，佔比4.36%。
  • 其他針織品：4.72億元，佔比1.97%。
• 四大主營業務營收增速：
  • 運動服飾：10.5%。
  • 休閒服飾：5.4%。
  • 内衣：0.7%。
  • 其他針織品：-70.1%（主因口罩產品銷量下滑）。

重點銷售地區表現

• 中國：營收75.7億元，佔比31.74%，增速3.4%。
• 歐洲：營收47.3億元，佔比19.83%，增速28.6%。
• 日本：營收38.1億元，佔比15.97%，增速-30.2%。
• 美國：營收33.5億元，佔比14.05%，增速22.1%。
• 其他國家：營收43.9億元，佔比18.41%，增速6.7%。

主要客戶表現

• 前四大客戶營收及佔比：
  • NIKE：70.77億元，佔比30%。
  • ADIDAS：49.31億元，佔比21%。
  • UNIQLO：47.00億元，佔比20%。
  • PUMA：33.37億元，佔比14%。
• 四大客戶營收總佔比：85%。
• NIKE與PUMA營收增速：
  • NIKE：15%。
  • PUMA：30%。
• UNIQLO營收下滑：主因疫情導致越南德利制衣工廠延誤復工，影響口罩產品供應。

基本面評估

投資建議

• 目標價格：HKD 130。
• 評級：優於大市。
• 預計淨利潤：
  • 2022年：37億元，同比增長10%。
  • 2023年：42億元，同比增長16%。
  • 2024年：51億元，同比增長22%。
• 建議策略：建議逢低買進，長期持有。

機會與挑戰

機會

• 越南產能提升：預計2022年越南面料產能將提升至每天400噸，成衣產出按年增長15%。
• 新客戶Lululemon：與Lululemon合作良好，該品牌2021年第四季度收入增長23%，淨利潤增長32%。
• 技術壁壘：公司重視研發，每年自主研發專案達25至35項，開發新品超過1,000款，與客戶聯合開發新品1,200款。
• 供應鏈穩定：即使疫情反覆，公司供應鏈仍處於行業領先水平。

挑戰

• 原材料成本上漲：棉花價格上漲45%，紗線價格上漲19.6%，導致毛利率下降。
• 疫情影響：柬埔寨和越南因疫情停工，產生10億元額外開支，主要來自人力成本。
• 客戶依賴度高：前四大客戶貢獻85%營收，若其業績波動將對公司產生重大影響。

股價表現與市場對比

52週股價範圍

• 最高價：HKD 205.44。
• 最低價：HKD 84.95。

風險與免責聲明

• 本報告內容基於可靠資料源，但不保證其準確性與完整性。
• 所有投資均有風險，證券交易可能導致虧損，富昌證券不承擔任何責任。
• 建議投資者根據自身財務狀況及投資目標審慎評估風險。

結論

申洲國際作為針織服裝制造龍頭企業，在疫情中保持供應鏈穩定，並積極拓展新客戶。儘管2021年受原材料成本上漲與疫情影響，毛利率有所下降，但隨著越南疫情逐步受控及新客戶Lululemon的加入，公司未來業績有望恢復，估值仍有增長空間。公司基本面穩健，成長能力強，建議投資者關注長期投資機會。